报告要点：
1-5月社会消费品零售总额同比增长18.2% 5月份，社会消费品零售总额12455亿元，同比增长18.7%。 1-5月累计，社会消费品零售总额60339亿元，同比增长18.2%。
上半年申万零售与沪深300相比，跑赢11.45% 6月份申万商业贸易涨幅为-5.25%，优于沪深300，在全部行业中排名4位，排名较上月继续提升。1-6月，商业下跌15.86%，与沪深300下跌27.31%相比，跑赢其11.45%。行业排名第7，表现不错。
行业估值继续下调 2010年行业平均估值水平从4月份开始下调，6月下调至23.83倍，2011年行业平均估值为18.67倍。
下半年投资策略 回顾上半年，我们提出了深度挖掘----避风港-----估值尴尬-----估值修正的投资主线。下半年，行业表现和宏观紧密相连。从现状看，消费作为避风港，有部分公司估值逐月下调，已进入合理区间，与行业认定的30X平均水平，有20%-30%的空间。另一部分估值坚挺的公司，开始补跌，预计也将回归到合理区间。零售增长非常稳定，今年行业30%的增长可预期，明年预计在25%左右。稳定的增长，合理的估值是非常好的投资标的，所以前一部分公司已具备投资价值。变量因素在于，下半年市场会如何？如果维持震荡，消费仍能发挥避风港作用，可以买入估值低的标的或继续持有；如果市场出现大幅下跌，那消费必将补跌，需回避这种系统风险。故谨慎地话，可选择持有现金，乐观的可选择买入已具有估值优势的标的。