运价恢复是上半年航运市场的主基调。上半年航运市场整体向好,干散货运输市场景气度高位延续,油运市场VLCC 运价大涨,集运市场甚至出现超预期繁荣。我们将上半年的行业表现定义为周期底部反弹,其背后的推动力量除经济复苏带动的需求强劲外,船东人为控制运力供给的作用亦不容忽视。

　　下半年航运市场或将分化,但长期震荡趋势不改。我们认为,油运在下半年仍有望维持强势,而干散货运输、集运则将分别因地产调控政策及欧洲债务危机有所削弱。从中长期角度看,船东预期因运价回升逐步转向乐观,在各种力量博弈下航运市场的大趋势仍是震荡。相对的,我们看好特种杂货运输市场的发展前景。

　　上半年板块表现与运价明显背离。尽管运价向上,但航运股二级市场表现却令人沮丧。板块不仅大幅下跌,并且弱于指数。这固然可以归咎于对下半年不乐观的运价预期,但我们认为更重要的问题在于A 股市场系统性的疲弱。

　　整体平淡,局部闪光。从基本面角度看,航运股并不性感,加之A股市场整体因受经济二次探底的担忧而极度脆弱,我们认为下半年航运股系统性投资机会依然缺失,维持行业中性评级。但局部亦不乏闪光点,尤其是特种杂货运输市场上的中国公司。此外,油运股交易性机会及部分公司超跌反弹机会亦可适当关注。

　　重点公司推荐。从长期价值及成长性角度出发,我们推荐中远航运(600428),并调升评级至买入,应该说近期股价大幅下跌为长线投资者创造了买入良机;油运个股中继续推荐长航油运(600087)及招商轮船(601872),分别维持买入及增持评级;此外,中海发展超跌的股价与其基本面严重背离,仍维持买入评级。