| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月25日 14:38 |
作者： |
屠骏 |
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主要观点：
经济增速放缓&政策取向摇摆之间的博弈弱化整体趋势，结构化政策调整继续引领市场预期2010年下半年对经济增速放缓的担忧以及收缩政策的不确定性将成为困扰A股市场的主要因素，我们预计经济增速在前期的收紧政策影响下第三季度将出现回落，但全年依然将实现8%以上的增长目标，因此下半年经济政策更多体现在维持经济稳定基础上的结构转型层面。风暴式的整体性政策将被结构化的细分政策所取代，因此就宏观经济角度而言，2010年下半年大部分时间A股市场将处于政策迷茫期和等待期，预计可能在第四季度会逐步明朗。期间结构化政策调整则继续成为引领市场预期的主导因素，其中城镇化建设推进、战略新兴产业政策具象化无疑是最主要的推动力。
估值支撑依存但整体回升预期不强，资金供求转暖利于市场情绪回稳我们下调2010年A股上市公司的业绩增长速度为18%水平，据此推算沪深300指数在2600点（上证指数2400点）附近存在估值支撑。尽管接近08年金融危机时水平，但对赢利增长预期的担忧使得我们对A股估值的整体回升预期不强烈。但基于对社保资金和产业资金入市的预期，以及人民币升级带来的A股估值短期吸引力，我们认为下半年市场资金供求关系将相对优于上半年具有转暖可能，市场情绪相对上半年趋于稳定。而农行上市和股指期货等扰动因素在挤出效应和结算效应作用下对短期行情存在一定的影响。
趋势判断：在弱平衡格局中的结构化震荡行情，关注政策明朗化的趋势性行情我们认为在经济增速和政策预期不明朗的前提下，下半年大部分时间A股市场将处于弱平衡格局中的结构化震荡行情，但随着政策预期的逐步明朗，市场演绎出新的趋势性行情性可能依然存在。
在2010年年初我们对全年市场N型趋势判断的基础上，我们预计下半沪深300指数的核心波动区间为2600-3000点，上证指数2400-2800点。
投资策略：在减速转型中寻求确定性成长机会在2010年下半年我们建议在减速转型中寻找确定性成长机会，并须规避在政策调整过程中出现的政策优势弱化“高地”。
行业方面我们看好兼具逆经济周期与顺通胀特征的行业，如农林牧渔、食品饮料、生物医药、非金属建筑建材等行业，以及符合经济转型方向的战略新兴产业如节能环保、新材料、新能源等；此外自下而上地看好受益于PPI、CPI剪刀差优势的终端消费品制造企业。
基于上述逻辑，我们下半年推荐的股票投资组合是：天邦股份、建研集团、中金黄金、西山煤电、新海宜、五粮液、海印股份、置信电气、中国卫星、徐工科技。
（具体内容请见附件）
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