| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月17日 13:44 |
作者： |
章琪 |
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撰写时间： |
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上海机场（600009SH）
1、目前国际业务起降占比，流量上47%，国内53%。，收入上国际业务占比差不多65%。
2、国际业务中，流量上，日韩40%，欧美27%，东南亚20%。
3、浦东燃油公司来源是进口油，但可加给国内国际航班，存量一至两个月左右。因此油价迅速下跌对公司的投资收益不利。
4、虹桥增量大概放出来15%左右，达到饱和3000万，但实际应该会有4000万，从国际线来看，目前虹桥这边有部分日、韩航线，但这是分的很有限的，日韩85%-90%是在浦东。台湾航线马上要开通。
点评：上海机场我们去年推荐过《价值低估、触发因素临近》（2009年10月30日），股价也经历了一次轮回。股价跌下来以后，我们认为我们对上海机场分部估值的逻辑依然成立。我们给予上海机场20元目标价。上海机场的高弹性使得其股价并不同于类一般高速公路的“拔估值与降估值的过程”，上海机场本身具备业绩的高弹性，即使在维持目前估值体系的环境下，航空业相对高速公路的高增长特性，使其相应有一定的溢价（高速12倍PE），我们给予其的15倍的PE估值，对应其潜在的EPS1.3，对应20元目标价。同时国际航空运输的迅速恢复成为这一股价上行的催化剂。
中远航运（600428SH）
1、多用途船5月下滑主要是航线结构发生变动，然后与去年同期的可用船数量也不一样，航线结构去年东南亚较近，完成得多。
载运率上没有下滑。
2、半潜船量连续两个月为0，是因为没有完成相应航次。
3、半潜船去年1-12月都有运营的量量，今年已经3个月没有运营量，原因在于去年有三条船，今年两条，同时业务的量上对金融危机有一定滞后性，也在今年下来了。
4、目前全部TCE水平已过10000$/d，比一季度高。
5、现在应该说比较均衡，也就是指，每条航线都能盈利，回程也能盈利，回程货量上升。
6、欧洲债务危机可能对公司影响较小，去欧洲的比重低，去发生危机的地方比重更低。7、运价在持续（缓慢）复苏。凤凰松轮实现的运价比去年要高。
点评：目前仅从实体经营角度看，应该说海运市场表现是比较理想的，BDI也在3500点以上徘徊。干散货市场我们认为其3500点以上的运行将贯穿三季度（详见我们的报告《交通运输最新观点——海运》）。而集装箱美线运价超出预期，欧线运价一季度以来调整，也没有受目前欧洲债务危机影响而出现明显波动。但市场目前的担心点在于，欧洲债务危机引起的财政的紧缩影响欧洲的需求，更重要的这一危机可能带来的其他重要的主权国家对自身债务的担忧，及成为现在焦点的——如果金融市场出现问题对贸易
（具体内容请见附件）
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