| 来源： |
东兴证券 |
发布时间： |
2009年06月19日 13:46 |
作者： |
周宁 |
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在国内客运继续强劲回升、旅客吞吐量快速增长、干散货市场大幅反弹以及货物吞吐量持续正增长等因素下，维持交通运输行业看好评级，未来板块投资机会主要来自于提价预期、业务量恢复、补涨和资产注入预期
在经历了历时半年的超低位震荡徘徊之后，波罗的海干散货综合运费指数（ＢＤＩ）展开了一轮由今年４月２９日的１７７２点至６月３日的４２９１点的长达２３个工作日的连续拉升行情，涨幅高达１４２％。
沿海散货运输：煤、粮、矿石运价轮番回落，震荡寻底仍将是主基调
５月初，沿海散货运输市场较为低迷，煤炭、粮食、金属矿石三大货种运价轮番回落，运输指数不断创出新低。５月２７日，沿海散货运输综合指数（ＣＣＢＦＩ）报收于１０４０．３８点，较一月前回落了７．１５％，其中煤炭、粮食、金属矿石分类指数分别下跌９．８８％、１１．２４％和１．７％。
国家电网公司的最新统计数据显示，全国５月份发电量为２８９７．１９亿千瓦时，同比减少３．５４％，降幅较４月份收窄０．０１个百分点。在港口方面，６月３日秦皇岛港煤炭库存在５００万吨左右。
与以往同时段相比，市场运输需求的减少和近期国际原油价格持续反弹，给船公司运营成本造成较大影响，各种不利的因素促成了沿海煤炭运输市场中买方市场优势明显，船公司之间市场揽货变得尤为激烈。综合分析，预计目前沿海煤炭运输市场疲软之势短时间内难有改观，即使市场运价出现反弹，但空间有限，运价继续震荡寻底仍将是主基调。
传统运输需求旺季临近、运力供需形势好转意味着油运趋势性机会来临
从油运市场的季节性变化来看，上半年往往是运价的淡季，油运行情的年度低点往往在二、三季度出现，随着三季度成品油运输旺季、四季度原油运输旺季的到来，油运价格的季节上涨往往都是从此展开。
从油运市场运力供给形势来看，根据国际海运组织ＩＭＯ出台单壳油轮强制拆解政策，从事远洋运输的单壳油轮将在２０１０年底淘汰，而目前全球约有６７００万载重吨的单壳油轮的存量。根据ＣＬＡＲＫＳＯＮＳ数据显示，２００９－２０１０年油轮运输市场油轮交付数量分别为５８００万载重吨和５２００万载重吨。若２０１０年前有６０％单壳油轮被拆掉，则意味着２０１０年油运市场有望实现相对的供需平衡，同时也意味着２００９年将是油运市场供需形势最严峻的一年。
随着全球经济逐渐走出低谷，目前的季节性低点极有可能是形势最差的时点，并且将很快度过去，油运的趋势性投资机会来临。
鉴于上述分析，我们给予Ａ股市场油运从事油运业务的上市公司“增持”评级，建议重点关注长航油运和招商轮船的投资机会。另外，中海发展也有一定得油运业务，其０８年油运业务收入占比约３５％。
国内市场良好表现推动民航客运量价齐升
在国内航线旅客快速增长的推动下，国内民航客运延续了３月份良好增长势头，０９年４月份，中国民航完成运输总周转量３４．０亿吨公里，同比上升２．３％；旅客运输量１８８３．４万人，同比增长１３．０％；旅客周转量２７２．９亿客公里，同比增长１１．１％。国内航线客运仍是民航业快速增长最主要的推动力，４月份民航国内航线（剔除地区航线）旅客运输量１７１２．３万人次，同比增长１６．２％；港澳航线旅客运输量为４７．３万人次，同比增长４．６％；国际航线客运量１２３．８万人，同比下降１２．８％。
国内航线票价水平延续了３月的增长势态，４月份国内航线票价指数为１０１．０，环比上升６．３点，同比则上升３．１点。其中，国内远程航线票价指数为１００．２点，较同比升７．６点，环比升４．３；国内中程航线票价指数为１０１．２点，较同比升－０．２点，环比升８点和支线票价指数为１１２．４点，较同比升６．４点，环比升０．７。国际和地区航线票价指数跌幅有所缩窄：４月份亚洲及港澳地区票价指数和国际航线（不含亚洲及地区）分别为８９．２和１１１．１，较去年同期分别下跌１４．１和１３．６个百分点。
关注龙头公司
对于Ａ股铁路运输公司，我们建议积极关注迎来运输拐点、有资产注入预期、具有相对较高安全边际的大秦铁路。同时，建议积极关注有关广深铁路提价的动向，当然我们继续长期看好主营铁路特种集装箱运输的铁龙物流。
５月对于民航业来说，两大利空：其一，油价上涨；其二，Ｈ１Ｎ１扩散对民航业的打击。从目前来看，两大利空因素影响逐渐趋于明朗。
随着形势的变化，我们认为国内几大航空公司状况可能将有所分化。如，以国内航线为主的南方航空，尽管业务状况相对较好，但其受高油价侵蚀最为严重。相比而言，中国国航业绩对油价上涨敏感度较小，而且随着油价上涨，国航２００８年巨额套保损失有望获得新的转机。
我们认为，航空公司股价经历了近一个月的调整消化后，投资机会正显现，上调航空公司投资评级至“增持”，建议重点关注上调油价成本影响较小、套保损失有望获得转机的中国国航（６０１１１１），同时关注有关东方航空和上海航空的重组进展。(通信信息报)
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