| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月03日 12:49 |
作者： |
常格非;周海鸥 |
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投资要点：
面对大盘的持续回落，电力设备板块体现了较明显的抗跌性，从年初到5月该板块累计跌幅仅为6.12%（只落后医药、机械、食品饮料）。从估值来看，虽然动态市盈率高达38，但作为长期高估值板块，电力设备行业的总体盈利能力仍然较强，行业的营业收入增长率和利润总额增长率分别达到约19%和30%。我们认为在流动性紧缩的预期下，今年整个板块将伴随着大盘在低位震荡，但相对于其他行业表现将更好，在政策的扶持下，整个电力设备行业将依然会领先于大盘走势，因此在弱势的大环境下依然具有较高的投资价值。
从1季报的表现看，在电力设备的细分子行业中，电机板块主营收入增幅最大，1季度主营收入增速高达88%；从毛利率水平看，以电气自控设备为主的二次设备的毛利水平最高，从09年2季度开始，毛利率基本维持在35%以上，这主要是由于二次设备的行业进入门槛较高，较高的技术含量水平支撑了高毛利。我们判断，在所有子行业中，二次设备在智能电网政策的带动下在一段时间内仍将维持较高的盈利水平。
由于国家电网今年建设的投资较去年出现明显回落，因此导致主要电力设备的产量近期表现不佳。4月我国发电设备单月产量为611万千瓦，同比下滑了21%。电源设备中，汽轮机产量同比基本持平，水轮机的产量出现回落，交流电机28%的增速提升了电机子行业的景气度；风力发电机表现出色，在新能源政策的带动下出现了高达300%的单月增幅。输变电设备产量差强人意，变压器、高压开关、互感器小幅下滑；电容器小幅上涨，电线电缆涨幅较大。主要原材料价格4月份出现了小幅度回落，但预计全年将保持震荡上行的格局，行业仍面对较大的成本压力。
对于近期电力设备板块的投资机会我们认为将在政策引导和子行业中产生。
①确保实现“十一五”节能减排目标实现将使高效节能电机、变频调速技术、先进发电设备以及余热发电设备制造商从中受益。②细分子行业中的电控设备制造商受国家对智能电网建设力度加大的刺激，在未来很长时间将一直成为市场关注焦点。
节能电机领域关注：卧龙电气、置信电气；变频设备领域关注：合康变频，荣信股份；余热发电：华光股份、川润股份；大容量发电机领域关注：东方电气，浙富股份。智能电网相关电控设备建议关注：国电南自、国电南瑞、北京科锐。
（具体内容请见附件）
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