| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月21日 14:46 |
作者： |
但朝阳 |
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撰写时间： |
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目前尚无统一定义：监管部门的定义包括三类：可直接申请贷款的政府拥有的实体或公共事业企业，如铁路、交通、电力等拥有经营现金流的企业；地方政府成立的融资平台企业，如政府项目公司、综合开发投资企业、城市建设企业等；其它平台企业，如土地储备中心、开发区管理公司等。
自身无现金流、依赖财政偿还的贷款是关注的重点。在财政收入，特别是预算外土地出让收入发生波动时，上述贷款最容易受到影响。按照上市公司统计标准，我们认为上述贷款主要集中于水利环境和公共设施管理业、交通运输、电力燃气等行业。
传闻中针对平台贷款的拨备新办法：一方面，上述政策将促使银行在拨备和对政府融资平台放贷方面更为谨慎，而当前对银行利润影响并不大，因此上述规定实际上构成了对银行业的长期利好；另一方面，上述数据只是静态的测算，未考虑融资平台贷款的向下迁徙，因此并不能反映融资平台贷款的实际风险。
土地出让收入能否偿还相应平台贷款：我们进行了动态测算：按照我们对平台贷款的定义，土地出让收入在支付上述贷款后尚有盈余；如果按照2009政府融资平台余额72000亿，其中当年新增4万亿来计算，2010年不良将因政府融资平台而轻微上升，预计2012年达到高峰。但我们认为这种可能性较小：一方面，政府融资平台中有相当一部分有自有现金流；另一方面，针对政府融资平台的自查工作已经展开，银行方面控制新增平台贷款规模、政府方面稳定收入来源将有效避免上述风险。
投资评级：经历了前提的调整后，目前银行股的估值水平已经处于较低位置，而接下来将处于政策与实体经济的“双空窗”期间，在此期间将有望迎来阶段性的反弹。但对版块我们仍给予中性评级。
（具体内容请见附件）
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