| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2010年04月26日 09:41 |
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据今日投资在线分析师统计数据显示，分析师对银行行业的关注度大幅提升，本周银行业的分析师关注度升至第三，较前一周提升六位。国务院总理温家宝14日主持召开国务院常务会议，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段经济工作。此次强化金融调控以及部署房地产调控引发市场对银行资产质量担忧的深化。一方面是对银行地方融资平台信贷资产质量表示担心，未来也不排除监管部门进一步出台针对地方融资平台公司贷款风险的相关措施；另一方面是对银行对房地产开发企业信贷资产质量的担心。多数机构认为，虽然房地产调控过度有可能影响经济增长，进而影响银行业务增长和资产质量，但这种政策风险的可能性较小。
从市场表现看，银行板块指数近六个月以来涨幅跑输沪深300指数5个百分点，尤其是近一个月，跑输沪深300指数近5个百分点。银行板块的下挫主要原因是房地产领域信贷政策收紧，而后波及到银行业。房地产领域的信贷业务及其同房地产相关的业务是银行业主营业务中较为重要的一块业务，房地产领域信贷政策收紧，对银行经营带来一定的负面影响，短期内将对市场的投资情绪带来负面影响；但是中长期来看，其有助于调整银行的信贷结构，提高银行风险管理能力，改善银行经营。由于银行股估值仍具有一定的优势，而且2009年，各家上市银行都已提高不良贷款拨备率，增强了银行抵御风险的能力。
从市场估值来看，目前银行股的动态PE（2010E）整体仅10.23倍，估值优势明显。从银行股PE的历史走势来看，其与全部A股及沪深300之间的差距自2009年以来一直位于相当高的水平。银行股相对于全部A股的PE折价率目前已超过50%，这一指标在过去三年平均为31.46%。目前较低的估值水平已对再融资和资产质量问题有了较充分的反映。同时，对房地产和政府融资平台的贷款担忧主要反映在估值上，尚不会反映在报表业绩层面。
从盈利增长来看，2010年1季度，上市银行规模扩张平稳，预计1季度贷款余额同比增长22%；存款余额同比增长20%；净息差环比延续逐季回升态势，预计1季度环比回升幅度在5个基点左右，同比收窄约13个基点。成本收入比和信贷成本同比略有下降，不良贷款余额比率同比继续保持双降，拨备覆盖率同比小幅提高，上市银行平均能够实现27%的净利润同比增速。目前，银行业经营基本面稳定，尽管受到股票供给增加、资产质量担忧、紧缩政策风险等因素影响，短期估值回补受到一定压制，但在目前的估值和盈利水平上，多数机构对银行股中长期的投资价值仍然保持积极看法。
影响银行板块走势的主要因素是房地产贷款新政，其对银行房贷需求和银行的资产质量形成了负面冲击。此次房贷政策是历年来力度最大的一次，预期后期还将要出台包括税收在内的调控政策。长城证券做了一个比喻，市场似乎已经对“狼来了”习惯了，这种情况下“狼来了”更有可能给我们带来惊喜，因为我们相信“狼”最终是要来的。原因在于，有业绩这块“肥肉”在，除非“狼”改食素。除此之外，还有个大胆的考虑：即地产调控政策的出台，势必将挤出部分投资资金，这部分资金将流入股市，进而带动大盘股特别是银行股的上涨。
根据已公布年报的上市银行在其业绩发布会上的交流，一季度得益于银行议价能力的提高以及货币和债券收益率的上扬，各银行的息差水平普遍有所提升。市场对于银行再融资的观察重心正在改变，浦发向中移动定向增发以及华夏可能的定增都被市场给予正面的理解，浦发公布引进中国移动作为战略投资者，在不对市场形成压力的情况下解决了三年左右业务发展所需的资本，未来零售业务的增长前景也被市场寄予期望。华夏银行再融资进入关键阶段，核心资本获得补充后，制约公司成长的资本问题也得到阶段性解决。
另外，继前段股指期货和一季报的良好业绩对银行股形成阶段性支撑之后，二季度后期及三季度人民币升值和基准利率上调的可能向较大，银行业有望迎来更为良好的投资窗口，海通证券推荐浦发、华夏、民生、北京和招行的中小银行组合，大型银行中继续推荐有望充分受益于世博会和股指期货的交行。
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