| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月31日 14:23 |
作者： |
陈剑涛 |
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投资要点：
证券行业景气依然。
券商经纪业务同比录得大幅增长。其中，今年1-2月份证券行业共实现股基权债成交额8.36万亿，同比上升21.86%；股基权债日均成交额2328亿元，同比上升24.31%%，此外，股票日均交易额1996亿元，同比增长33.56%。
承销业务方面，股票承销额同比增长2620.61%，债券承销额同比增长3.22%；..资产管理业务方面，预计一季末券商集合理财产品总规模将为1174.5亿元，可望同比增长102.85%，券商资产管理业务已迎来快速增长期。
行业运行趋势继续向好。
证券行业创新革命将主要在2季度拉开序幕；..经纪业务核心驱动指标总体趋势看好；券商自营业务规模增加显著，鉴于2季度市场整体趋势向上，券商自营业务收益应将可观；此外，预计股票承销业务仍将保持快速增长，但债券承销业务运行将相对平稳。
创新革命将点燃行业增长引擎！
1季度券商股股价整体下滑趋势明显，券商股的大幅下跌主要在于市场调整时投资者对券商盈利预期发生悲观所导致；2010年证券行业增长确定，创新革命将点燃行业增长引擎，实际业绩并不支持市场的悲观预期。根据最新的测算结果，我们预计，在现有盈利模式+融资融券+股指期货的最优条件下，2010年证券行业的成长率将为17.5%-24.1%，行业增长非常确定。
投资建议：大的才美，重点关注大型券商在2季度的投资机会。
根据我们最新的测算结果，2010年融资融券将为行业利润增长贡献5.2个百分点，股指期货将贡献2.4个百分点，从绝对值来看两项数据对行业的贡献并不高。但由于融资融券将由少数创新类券商独享，受益非常明显，此外，股指期货也属于重资本消耗型业务，业务开展与其净资本直接挂钩，因此，我们认为，2010年大型券商除继续享有行业现有业务的增长外，还将独享融资融券试点收益，此外，在股指期货方面大型券商也具有压倒性的资金优势。总体看，我们认为在2010年的行情中，大型券商将充分受益于行业的快速增长，继续维持对海通和光大的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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