| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年01月12日 20:04 |
作者： |
姚轶楠 |
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经纪业务支撑券商股2010年业绩增长。明、后两年流通市值将大幅增加，日均成交额继续增长的可能性较大。此外，经济恢复等五大因素将推高未来成交额，预计2010年、2011年日均成交额分别为2850亿元和3100亿元。另一方面，佣金率下滑趋缓，下降空间减小。
融资融券和股指期货推出提升券商盈利能力。融资融券业务可以为券商带来增量的手续费和利息收入，并有效提升券商的资金运用效率；另一方面，增量资金的进入有利于带动成交的活跃，提升整体成交金额水平。股指期货的推出不仅可以增加证券公司的收入来源，同时也可以改善自营业务的投资方式。我们认为，新业务的推出将至少为券商带来约为总收入10%左右的增量收入，最高可带来30%以上的增量收入。
未来两年将是券商投行业务的黄金时期。2009年在IPO停摆半年的情况下股权融资规模超过了2008年。随着企业融资需求的恢复以及资本市场的不断扩容，未来两年股权融资规模的增长是可以预见的。相对保守地预测，2010年股权融资规模将超5000亿元。
2010年券商股估值有望提升。2010年券商的盈利增长是大概率事件，同时随着资本市场的成熟，较高水平的成交额或将在未来几年内成为常态，这将提升市场对于券商股的信心。另一方面，直投、融资融券、股指期货等创新业务的陆续推出，将提升券商利润长期增速预期。
2010年继续看好证券行业。我们维持对行业的“增持”评级。
投资组合为：稳健组合（中信证券和海通证券）；激进组合（国元证券和东北证券）
个股：中信证券为行业龙头，估值优势明显，创新业务实力领先。海通证券资金利用效率提升，受益创新业务程度高。国元证券资本实力提升，业务发展有望超预期。
（具体内容请见附件）
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