| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月25日 14:25 |
作者： |
张力扬 |
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国家投资如期逐步退出，房地产投资接力出于通货膨胀和国家投资对民间投资挤出效应等因素的担心，国家稳步退出刺激政策成为必然。2010年1-2月国内固定资产投资增速26.5%，较2009年底增速下降4个百分点；但投资惯性因素及跟踪的投资资金来源和在建项目储备等指标来看，年内固定资产投资高位稳定基本确定；房地产投资承接经济稳定增长的接力棒：
2010年1-2月房地产投资增速31.1%，较2009年底增速提高15个百分点；销售面积增速回落仍处高位，新开工面积和施工投资增速快速上涨成为房地产投资持续回暖重要助力！关注国家收紧房地产开发商的融资通道以及严格打击囤地行为的实施，综合手段为新开工面积投资增长提供支撑！
行业投资驱动由估值提升过渡为业绩驱动08年底至09年中4万亿投资快速提升行业估值，09年中始投资品属性压抑行业运行半年有余，10年房地产投资回暖带动行业盈利逐步兑现，行业投资驱动转为业绩因素。行业景气首看需求，固投保量，房投保利，产能供给滞后一期被动影响；行业中观，具备销售半径、低库存、无中间商等结构特点；政府加速淘汰落后、严控新增；优势企业主导新建和并购产能，集中度快速提高，行业盈利能力稳定增长可期；4月产品涨价和工信部细化各省市落后产能淘汰具体指标为行业运行催化剂；关注2010年为“十一五”最后一年，年内各省市、区域“十二五”规划将一直贯穿；全行业：1季度水泥量增、价跌、吨毛利同比持平2010年1-2月水泥产量同增26.52%；2月PO42.5水泥全国均价307.20元/吨，续降4.08元/吨；考虑滞后两个月的煤炭库存消化时间，1季度吨水泥毛利同期09年同期持平抑或略有下降；4月需求持续回暖，供给释放边际减弱，煤炭成本触底稳定，南部水泥产品价格上调有基本面支持且企业动机明确；
分区域：淡季各区域运行良好，西北最优2010年1-2月产量增速由高向低排序，西南、华北、东南、华东、中南、东北、西北地区，分别为38.67%、30.46%、28.09%、26.25%、20.03%、17.07%、13.75%；截至目前，东南、西北、中南、华东、华北地区水泥价格（累计）同比提高，分别为12.74%、4.80%、1.98%、1.96%、0.10%；西南、东北地区水泥价格（累计）
同比下降，分别为-4.63%、-1.35%；东南、华北、华东、东北、中南和西南地区煤炭价格（累计）同比提高，分别为41.05%、15.20%、7.30%、7.08%、3.15%、0.75%；西北地区煤炭价格（累计）同比下降，降幅12.32%。
（具体内容请见附件）
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