| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月18日 15:34 |
作者： |
范炳邑;彭海柱 |
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新格局：补“缺口”释放医药成长潜力，行业结构未来呈现三大变化。2003年以后，我国卫生总费用在GDP中比重呈下滑趋势，无论是同发达国家还是金砖四国相比，该指标都是最低的。比重下降的主要原因是政府医药卫生投入不足，较发达国家和金砖四国平均水平仍有一定差距，形成了较大的“缺口”。我们认为，政府新医改8500亿投入将补足这一“缺口”，不仅加快了医疗改革，同时亦很大程度上减轻个人医疗负担，释放潜在的就诊需求，从而有力地促进医药市场更快增长。长期来看，我国医药市场保持高速增长的趋势不变，但是行业多方力量的推动下，将呈现三大结构性变化，即新医改政策推动新格局形成、中国医药需求升级和全球医药产业转移至中国。
新起点：股改4年10倍医药股10只，新医改后会有更多10倍股涌现。2005年股权分置改革4年来股价涨幅10倍的医药股合计10只，我们对其做了分析和分类。其中，有4只是细分子行业的龙头药企，是非常优秀的上市公司，我们认为每一次股价调整都是买入的契机；有4家是基本面好转类型，分别是仁和药业、中恒集团、东北制药和新和成，风险较大收益亦非常可观；1家是成长型生物药企双鹭药业，长期看这一类公司由于基数小质地优成长快，给股东的回报也是最丰厚的；唯一例外的是海王生物，资本市场每天都有股票在重复昨天的故事，谁又会是击鼓传花的最后一棒？我们认为，以新医改为新起点，会极大地释放人们对医疗卫生的需求，我国医药市场容量将会成倍增长，相关上市公司业绩会得到较大幅度提升，股价亦会明显反映，未来将会有更多10倍医药股出现。
新期望：寻找新医改后的绩优医药股。我们通过对股改后10倍医药股的统计和分类找到了某些共同之处。同时，这些也是我们一贯的投资理念：（未来）行业龙头，稳健投资品种，分享丰厚回报；基本面好转，业绩高速增长；较高成长性，未来有爆发增长可能。基于此，2010年我们重点推荐恒瑞医药、国药股份、云南白药和科华生物，推荐亚宝药业、双鹤药业、华东医药、同仁堂、片仔癀、新和成和浙江医药。同时，我们认为哈药股份股改承诺资产注入有可能在2010年启动，海南海药基本面好转，如2010年定向增发能完成，公司业绩将会更上一个新台阶。
我们维持之前的判断，中短期由于估值原因，维持行业评级“中性”，2010年全年医药行业评级为“推荐”。
（具体内容请见附件）
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