| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月04日 15:38 |
作者： |
孙海波 |
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撰写时间： |
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过去的一年，中国信贷投放达到创纪录的近10万亿，大洋彼岸的美国持续将基准利率维持在0.25的历史低位。尽管我们不知道那个叫做“通胀”的家伙何时到来、怎样到来，但我们无比清楚的知道他一定会来！经过2009年，购买资产抵御通胀已经成为普通老百姓的经济常识，也正是这一常识将房地产的回报率压缩到了2%（一线城市）的水平。循此逻辑，投资股票市场仍有吸引力，以银行为代表的蓝筹仍具有投资价值，因为我们相信，在通胀预期面前，一切资产的收益率都会拉平！毫无疑问，银行股是面对“2012”的一艘诺亚方舟。
基于以下四点判断，我们认为煤炭股也将成为保护投资者躲避“2012”的一艘诺亚方舟。第一，行业集中度的提升以及地区和煤种的不平衡将对煤价形成较强支撑；第二，虽然业绩高峰期已随煤价的起落过去，然而较长时间的平稳经营，稳健的业绩表现仍可以期待；第三，在较为中性的煤价预测下，重点公司的股息回报仍可超过2%（假设分红率35%）；第四，作为上游资源品的煤炭，在通胀预期下具有较强的转嫁能力，会给投资者带来实体与精神上的双重支撑。我们认为，在通胀预期下，具有资源与资产双重属性的煤炭股回报率也将降到2%以下，其估值水平至少应与整个市场持平，据此推算重点煤炭公司股价平均仍将有30%左右空间。
基于上述判断，我们提出战略布局与战术突破并举的投资思路。一方面沿着资源整合受益、资产注入与产能扩张、下游需求复苏敏感三条主线战略布局传统煤炭公司；例如西山煤电、国阳新能、开滦股份、国投新集、煤气化、大同煤业、潞安环能等。另一方面深度挖掘超越传统煤炭公司的品种作为战术突破（博取超额收益），例如前期推荐的太化股份。后者将是我们今年工作的重点，我们随后还将推出个股深度报告推荐此类品种，敬请关注！
（具体内容请见附件）
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