| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月29日 14:06 |
作者： |
王帅 |
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研究结论
秦皇岛港煤价周环比上涨5.2%。秦皇岛煤价上周大幅上涨，发热量为6000大卡的大同优混动力煤为810元/吨，较前周上涨40元吨，涨幅高达5.2%，涨速有所加快。中转地煤价上涨对产地煤价拉动效应继续显现，山西各地区动力煤上周普遍较前周上涨5-20元/吨左右，涨幅在2%-5%。受钢价上扬及焦煤进口减少影响，焦煤价格继续维持高位，局部地区上涨30元/吨左右，喷吹煤价格保持平稳。受化肥价格持续上涨影响，无烟煤价格周环比上涨15元/吨左右，涨幅在1.7%左右。我们认为在供求偏紧的情况下，煤价具有继续上涨动力，但存在因投机因素导致煤价大幅波动而导致政府再次出台限价政策的可能。
直供电厂库存再创新低，耗煤量维持高位。供应偏紧及需求强劲影响导致直供电厂库存继续下降。12月28日，直供电厂煤炭库存2207万吨，再创年内新低，库存可用天数则继续维持在9天。秦皇岛港煤炭库存12月28日为505万吨，呈现继续下降态势。煤炭库存下降主要受需求强劲影响，这可以从直供电厂耗煤量持续维持历史高位得到印证。12月份以来，直供电厂平均日耗煤量为245万吨，同比增长33%，单月耗煤量将首次超越7000万吨，考虑到未来一段时期实体经济需求旺盛，煤价仍然具有上涨动力。
国内煤炭运费稳中趋升，国际煤价大幅反弹。在需求旺盛带动下，上周国内海运费稳中趋升，其中，秦皇岛港至广州运费保持平稳，但天津港至宁波等地明显上涨。包括中国在内的需求旺盛推动国际动力煤价格上周大幅反弹，12月25日，澳大利亚动力煤现货价为86美元/吨，较12月18日上涨4.9美元/吨，涨幅高达6.1%。我们认为国内海运费以及现货煤价大幅上涨将导致进口继续增加，是国际煤价上升主要动力，这将有利于2010年国际动力煤合同谈判。而考虑到国际钢铁业的持续复苏以及国际焦煤价格高于国内，焦煤进口则有望继续下降，对国内焦煤价格形成支撑。
维持行业“看好”评级。我们认为，实体经济需求强劲加之降雪天气导致用煤高峰到来使得煤价具有继续上涨动力，但要关注因投机因素导致煤价尤其是动力煤价格大幅波动而带来的政策干预风险。我们继续看好受益国内需求拉动、进口下降支撑且政策风险较小的焦煤行业，维持行业“看好”投资评级，推荐焦煤公司上海能源（1/3焦煤）、神火股份（喷吹煤）、兰花科创（喷吹煤）、西山煤电（主焦、肥焦煤）及成长性良好的动力煤公司国投新集。
（具体内容请见附件）
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