| 来源： |
山西证券 |
发布时间： |
2009年12月31日 14:44 |
作者： |
张红兵 |
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未来10年煤炭消费还将以 4％以上的速度增长。我国的能源结构，决定了 CO2的高排放，但即使按照 2020 实现单位 GDP二氧化碳排放量比 2005年下降 50％计算， CO2 排放量年均复合增长率也为％，而我国的能源消费增速基本和 CO2 排放量增速一致，再考虑到我国以煤为主的消费结构，考虑到清洁能源的使用，碳铺捉等技术的发展，我们认为 2020年之前煤炭消费每年增速将不会低于 4％。
维持相关研究：
大雪或低温或助推煤价上涨一年中煤炭需求绽放的季节——09年四季度投资策略进出口影响国内煤炭供应市场。我们预计 2010 年煤炭需求增速达到 7.5％，而供给增速 7％左右，其主要增量来自山西，供给不足的部分将依赖进口，而随着外围经济的回暖，我们预计明年净进口在 5000－6000 万吨之间，因此我们认为明年煤炭总体供需平稳，但个别时间点由于进出口的影响以及需求的回升，将有可能出现局部时间点、局部地区煤炭紧张的局面。而进入二季度，炼焦煤或相对紧张。
政策护航，期待整合更大进展——09下半年投资策略山西整合力度加大，或冲淡复产冲击预期消费淡季，抑或还是投资时机?——二季度投资策略年煤价将普涨。结合供需，我们认为 1）动力煤：山西优混年均价每吨 590 元，高过合同价 540元，预计 2010 合同价将将达到元，涨幅略小于 10％；2）炼焦煤：明年炼焦煤或相对紧缺，我们预计进入 2010 年二季度，炼焦煤将会再一次提价，提价幅度％以上；3）国际煤价：国际煤炭价格合同从 4月 1 日起也将上调，预计将从 70美元调整到 75 美元以上。
需求有好转迹象，把握不同煤种投资机会淡季不淡，把握波动机会——三月投资策略 090228 ? 投资策略：结合明年供需的变化，我们谨慎看好煤炭行业，这种变化来自需求层面，同时政策面还在发挥作用，但是需求占据主导。
因此我们的配置建议是：明年一季度以前我们认为动力煤公司优于焦煤类公司；一季度末及二季度炼焦煤类公司优于动力煤。具体到公司，我们认为一是明显受益于产量增长及价格上涨的上市公司，如神火股份、西山煤电、金牛能源；二是有整合预期以及资产注入的企业，尤其关注山西省内的上市公司，如国阳新能、大同煤业、开滦股份。我们构建的投资组合是：神火股份、金牛能源、国阳新能、西山煤电、中国神华
（具体内容请见附件）
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