| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月21日 18:53 |
作者： |
吕丽华 |
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行业回顾：前低后高。宏观层面数据显示，受消费政策拉动，前11个月社会消费品零售总额保持平稳快速增长；翘尾因素的逐渐减弱及食品、住房价格的不断上涨，CPI降幅逐月收窄，在11月由负转正；居民消费意愿随经济复苏逐渐增强，消费者信心、满意、预期指数全面回升。微观层面数据反映，全国重点零售企业的零售额回升速度较快；上市公司前三季度业绩回暖明显，增速15.36%，其中百货业和家电连锁业的盈利恢复性增长最亮眼，超市受困于CPI走低，业绩表现欠佳。
行业展望：前高后稳。宏观方面，国民经济的快速发展提供了消费能力，人口红利因素增加了消费者基数，城市化进程的推进提升了居民整体消费水平，消费政策延续及深化刺激居民消费意愿上升，社会保障体系的完善有助于释放消费能力。我们预计，2010年社会消费品零售总额增速仍将继续加快，全年名义增速在18%～19%，呈现前高后稳的走势；环比总态势呈逐渐上升；CPI仍维持回升态势，全年增速在3%左右。微观层面，我们判断，上市公司整体盈利将持续筑高，全年营业收入增速在16%以上，净利润增速在25%以上，其中：百货业继续延续反弹增势，同店增速约15%以上；超市业受益于CPI上涨，盈利增长动力增强，同店增速在5%～8%；家电连锁业继续受益于消费政策的拉动，同店增速平均在5%左右。
行业估值：具备一定提升空间。目前零售板块估值处于历史平均水平，相对A股溢价1.62倍，但仍低于2005-2007年行业景气高位时的相对溢价1.71倍。2010年行业景气上行将提升零售板块相对溢价。
行业评级：强于大市。我们看好2010年零售业整体表现，我们认为，2010年上半年将是零售业景气快速回升阶段，下半年会呈现稳中有升态势。
投资策略：主题投资+区域龙头。2010年，我们优选主题投资带来的投资机会，如上海世博会概念、资产注入及并购重组预期；同时也关注外延增长迅速且经营稳键的区域龙头带来的投资机会。上市公司方面，我们重点推荐：百联股份、王府井、银座股份、重庆百货、合肥百货、新华百货、武汉中百、苏宁电器。
风险提示：宏观经济因素弱于预期。
（具体内容请见附件）
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