| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月01日 14:35 |
作者： |
欧亚菲 |
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行业复苏进一步确认前三季度，社会消费品零售总额89676亿元，同比增长15.1%；扣除价格因素，实际增长17.0%，比上年同期加快2.8个百分点。进入四季度，行业销售增速再次加快，10月份社会消费品零售总额11718亿元，同比增长16.2%，比上月加快0.7个百分点。扣除价格因素，实际增长17.4%，比上月加快0.4个百分点。根据中华全国商业信息中心统计，2009年前三季度，全国百家大型零售企业实现零售额2139.97亿元，同比增长13.20%，较上半年和一季度分别提高了2.28和4.80个百分点。
由确定性转向成长性08年“连锁百强”门店总数达到120775个，同比增长10.6%，是10年来增幅最低的一年。2006年到2008年，百强企业的销售增幅分别为25%、21%和18%，增幅呈下降趋势，门店增幅分别为26%、58%和10.6%。预计2009年百强企业销售增幅为10%，而门店增幅下滑至5.8%。展望2010年，我们认为行业面临良好的发展机会，其一，08-09年是新开店铺较少的两年，市场供应在减少；其二，消费者在经济向好的情况下，被压抑的消费需求会得到释放；其三，中国奢侈品消费逆势增长，使得国外奢侈品牌和一些国外二线品牌加大在中国扩张力度，对百货企业而言，可选择品牌增加，提高了议价能力。基于以上因素，我们看好2010年的行业增长，我们仍然坚持在行业四季度策略报告中的看法，2010年行业销售增幅可提升至20%以上，同时会出现量升价升，而成本基本固化的情况，从而导致行业净利润增幅远超过销售增幅。从具体公司来看，A股百货企业上市公司中08-09年新开门店营业面积增幅较大的有王府井、银座股份、广百股份和大商股份。综合考虑各公司扩张的成本和经营能力，我们重点看好的是银座股份、王府井和广百股份。
投资建议：我们建议投资者可把握五个投资机会，其一，基于行业2010年的强烈增长预期，我们看好08-09年大幅扩张的银座股份、王府井和广百股份；其二，通过收购资产或者大股东掌握控股权后，业绩改善空间较大，且未来发展空间显著的南京中商、重庆百货、成商集团；其三，估值较低，由价值型向成长型转变，估值有提高潜力的公司，如新华百货、广州友谊；其四，从子行业角度，我们仍然最看好百货行业，但由于百货行业公司市值相对较少，因而大市值基金仍可优先配置苏宁电器、武汉中百等专业连锁和超市行业市值较大的公司。其五，从世博和上海本地企业并购重组预期角度综合来看，推荐业绩确定性较好以及重组方向比较明确的百联股份、友谊股份。
（具体内容请见附件）
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