| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月04日 15:03 |
作者： |
刘立喜 |
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自2000年至2009年的9年，中国汽车产量的复合增长率约为22.60%（2009年的汽车产量以1300万辆计）。中国正处于汽车快速进入家庭的时期，未来5-10年年复合增长率有望继续维持20%左右。
自2001年以来，中国汽车工业已经经历了两个完整地周期；一个是2001-2004年；一个是2005-2008年。2009年是第三个周期的开始，我们判断2010年仍处于第三个周期的上升阶段。
国家刺激汽车消费的产业政策在2010年不变的可能性很大，并有望对新能源、汽车以旧换新、财政补贴等政策进一步加强。另外，考虑到2009年第一季度低基数的情况，至少中国车市明年上半年的走势没有问题，下半年还不好判断，我们将动态调整投资策略。
2009年三、四线城市的销量增长率远超过了一、二线城市，而且在一、二线城市，汽车也逐步从奢侈品过渡到必需品。2010年这种趋势仍将延续。
2009年，中高排量轿车和小排量轿车的市场明显拉开差距，由以前的50：50的比例，变为30：70的比例。因此汽车行业的产能问题也就有了答案：短期来看，中高排量轿车的产能过剩，小排量轿车的产能不足。
根据WIND资讯，以三季度业绩*4/3计算（剔除负值），截止11月30日收盘，汽车行业的市盈率为28.78倍，在所有行业中仍处于偏低水平。从历史看，仅略高于2001年以来的平均值27.76倍。
我们仍给予行业“优于大势”的投资评级，但更看好乘用车子行业相关个股的投资机会。给予江淮汽车（600418）、一汽轿车（000800）、华域汽车（600741）、江铃汽车（000550）、宇通客车（600066）等个股“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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