| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月24日 14:21 |
作者： |
叶颂涛 |
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撰写时间： |
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报告要点
医药行业自上而下的分析体系兼顾长期和短期根据医药行业的投资重公司轻行业、一般自下而上的特点，我们自上而下的分析框架也以公司为核心展开，确立了统一的分析项目和评判标准，并把行业因素和外界影响纳入。特别是为把高方差公司也涵盖进来，我们引入了市场层面的内容。
长期投资重视低方差成长股和优质次新股长期投资不以年度业绩为目标，主要关注企业的长期持续成长能力。天士力、江中药业、仁和药业、华东医药等属于低方差企业，且其估值水平低于同类企业。这类公司将通过业绩的提升使市场认识到被低估的事实，建议长期持有；乐普医疗、爱尔眼科、信立泰因具备新产品、新业务和新的盈利模式，也值得长期关注。
中短期投资不得不在乎市场状况在2010年的假设前提里，我们认为该年度存在明显“进攻”。这意味着医药股的机会相对将会减少，热点可能又将让位于周期性行业。但这并不排斥医药股在多个时段可以超配，毕竟宏观层面重内需拉动；行业层面医改继续深化；此外公司层面变化较大。
一年持有期的投资重视大型普药和原料药企业2010年中国医改的实施必有大的进展，上下游产业链完整的大型普药企业将因成本优势而受益，可关注新华制药、鲁抗医药等；通胀预期有可能在2010年更加明显，从而对原料药价格上涨构成推动力量，建议关注产品价格有上涨潜力的天药股份等。
并购重组和经营转型也将跑出黑马对医药行业而言，全球集中化趋势明显，在2010年将发生更多资源整合事件，并购重组有望带来较大机会；企业经营出现拐点的公司也值得关注。
（具体内容请见附件）
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