| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月12日 14:07 |
作者： |
乐旻旸 |
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撰写时间： |
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点评：
航油价格上调符合预期，由于近期国际油价出现快速上涨，在调价方案公布前的22个工作日，国际原油（以WTI原油为例）平均价格为78.2美元，较上一次调价前的原油均价高出了11.7%，本次国内航油价格上调已在意料之中。
上调幅度低于预期从调价幅度来看，国内航油出厂价格上调约6.6%，略小于同次成品油7.3%的调价幅度；另外，过往22个工作日的新加坡航煤平均价格为82.8美元，较前次调价时的均价上升约9.3%,国内航油价格的调整幅度小于国际航煤的同期涨幅；从绝对价格来看，调价后的国内航煤出厂价为每吨5190元，较最新的每吨84.5美元的新加坡航煤价格（相当于国内航煤完税价5521元/吨）低约330元，可以看出国家对于上调航油价格采取了相对谨慎的态度。
航油价格经常性调整，对上航和南航影响相对较大由于上航和南航业务主要集中在国内，国内航班加油量占其总加油量比重较高，分别为89%和80%，所以受航油价格上调影响相对较大。假设至年底前维持现有航油价格不变，按调价后至年末52天计算，此次价格调整影响中国国航09年EPS 0.004元、南方航空EPS 0.012元、ST东航EPS 0.006元、ST上航EPS 0.013元、海南航空EPS 0.006元。
航油价格高企，对于航空业四季度业绩带来负面影响随着四季度逐步步入淡季，民航票价通常较难维持三季度的水平；此外，持续高企的国际油价，加深了市场对于航空运输业四季度营运成本随之攀升的忧虑。此次发改委调整航油价格后，国内航油价格已经达到了年内的高点，国内航油零售价格也攀升到了5560元；如果年底前航油价格维持现有水平，国内各大航空公司面临的燃油成本压力较三季度有所上升。由于国际油价持续波动，对于航油价格未来走势还需要观察。
（具体内容请见附件）
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