| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月27日 15:27 |
作者： |
龙华 |
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撰写时间： |
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国家电力调度通信中心的最新数据显示，7月中旬发电量达到115.72亿千瓦时，同比增长7.91%，达到2月份以来新的高点。7月中旬水电同比增速13.8%，火电同比增幅6.4%。
点评：
自 6月中旬数据转正以来，6月中旬发电量同比增3.83%，6月下旬同比增6.99%，7月上旬同比增3.02%。6月份中旬到7月中旬日均发电量分别为103.07亿千瓦时、108.62亿千瓦时、109.98亿千瓦时和115.72千瓦时。
沿海发达地区数据全面回正。江苏用电量同比增速比7月上旬增长6.8个百分点，广东增长10.8个百分点，山东增长2.2个百分点，浙江增长12个百分点，上海增长7个百分点，福建增长7.6个百分点，广西增长25个百分点。南方的广西、云南、贵州、海南四省合计用电量增速由7月上旬的0%左右骤升至10%左右。我们认为10%甚至以上的增速变动，不可能仅因为天气炎热制冷用电上升而达到（城乡居民及第三产业用电量仅占全国用电量的22%左右），工业电力需求的增速回升应是主要原因。此外，2008 年6、7月份发电量增速基数由11%降至8%也是不可忽视的因素。
我们关注到在7月份水电出力旺季，7月中旬火电发电量仍有6.4%的同比增幅，比7月上旬的3.5%更为提高，而近期火电新增装机容量在逐月下降，导致各月用电小时数在4月创下月利用小时368的次低后，5-6月逐步回升，6月已达到395个小时。
7月23日热值为5500 大卡的山西优混煤平仓价为555-570元/吨，比5月份平均575-585元/吨的价格水平下跌了15-20元。根据经验，煤价对火电发电企业的利润影响的敏感系数约为负的3-4 倍，火电的用电小时数对利润的影响敏感系数为1-2 倍，目前这两项主要影响因素均有利于利润上升。
我们预期其后1-2个月随着山西小煤矿的继续复产，煤价难以明显上升，预计在2009 年3 季度火电公司的利润状况将好于2 季度，我们估计届时将有大量火电上市公司公布盈利大幅预增。建议投资者关注近期火电发电公司的投资机会，维持对该行业的增持评级。（具体内容请见附件）
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