| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年07月16日 15:03 |
作者： |
王逸峰;石磊 |
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投资要点：
净利息收入环比增长较为确定：一季度净利息收入未能实现“以量补价”。但随着一季度贷款集中重定价的完成，未来净息差的压力已明显减小。预计净利息收入将进入环比上升通道；但因基数原因，同比仍将下降。
关注资产规模和定价的变化趋势：净利息收入超预期增长的可能性主要来自规模增长的持续性和资产定价的提升。因货币政策保持适度宽松，民间投资有回暖迹象，预计这两方面因素均有望向利多方向变动。下半年贷款重定价比重高、贷款投放多的银行更可能表现出超预期的净利息收入增长。但同时需要关注央行公开市场操作中体现的调控思路。
资产质量总体稳定：股价的回暖和信用利差的收窄，从一定程度上反映了资产质量预期的好转。预计随着经济复苏，企业盈利回升，特别是出口形势好转，资产质量也将好转。同时抵质押物价格上升，即使发生违约，实际损失也在减小。预计房地产和制造业贷款比重高，抵质押比例高的银行将获益。
投资建议：考虑到净利息收入进入上升通道，资产质量稳定，且PE估值处于市场低端，我们维持对银行业的“增持”评级。建议关注规模增长和贷款定价有望超预期，受益于企业盈利回升和抵质押资产价格提升，且估值仍具吸引力的兴业银行、深发展A和南京银行。
（详细内容请参阅附件）
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