| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月03日 16:08 |
作者： |
邱志承;黄飙;谈煊;戴志锋 |
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撰写时间： |
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通过两个层次来发掘最有吸引力的标的:
我们目前的宏观经济虽然有经济回暖的预期，但在目前市场环境下，流动性对于股价的影响其实更大
本报告将较多的从估值角度进行分析和判断，有两个层面：
一个是板块层面的，对银行板块的估值进行跨板块和跨市场的对比，主要是为判断银行板块相对大盘的强弱
另一个层面是银行板块内部不同类型，主要以大中型银行进行分类，及通过各家银行的预测，对各家银行估值之间的对比
观察国际市场上银行股/金融股与大盘的P/E估值差异水平，欧美成熟市场中银行/金融股估值通常显著低于大盘
估值落差最高可达到40%以上，最低可在20%以下，且估值差异波动显示了一定的均值回归特征，总体波动范围大约在30个百分点
由于此轮金融危机导致P/E值极度异常，剔除了08年以后的P/E数据
若观察国际市场上银行股/金融股与大盘的P/B估值差异水平，欧美成熟市场中银行/金融股的P/B估值也是显著低于大盘
估值落差最高可达到50%以上，最低可在20%以下，甚至估值高于大盘。而且估值差异波动也具有一定的均值回归特征，总体波动范围超过40个百分点
上海外市场目前的流动性对于银行板块的影响也在上升。影响主要通过两种途径。
一个是内地银行H股的高涨，与A股溢价的下降甚至消失，进而对A股银行板块的股价带来支持作用
另一种途径是，在美元贬值的预期下，海外流动性通过各种方式流向新兴市场国家
（具体内容详见附件）
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