| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年07月09日 14:59 |
作者： |
魏涛;张朝晖 |
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净息差探底业绩保障提升估值优势
今年以来经济形势朝着超过我们预期的良性方向发展，信贷规模和流动性的增加摊薄了不良贷款率，２００８年末上市银行大幅计提贷款减值准备也为今年信贷成本处于低位奠定了良好基础。我们判断在中期内银行信贷成本仍将基本保持稳定。
信贷投放有持续性，城商行和股份制银行扮演更重要角色
自从宽松货币政策实行以来，商业银行信贷规模急剧膨胀，截至２００９年５月底，新增贷款规模已经达到５８０００亿元，即使未来７个月每月３０００亿元信贷规模，全年新增贷款规模也将达到８万亿元左右，比上年末增长２６％。
分部门来看，企业部门贷款增长迅速，居民贷款增速低于全部人民币贷款增速，但其也表现出增长不断加速的特征。从投向看，除了票据融资的性质较为特殊外，企业部门贷款主要侧重于中长期贷款，表明目前信贷规模主要投向了基础设施建设等领域。
从前期数据来看，新增贷款中国有商行投放部分占了较高比例。２００９年２月和３月新增信贷中国有商行投放占到了５１％和５３％左右。但２００９年４月比例有所下降为３７％，而其他金融机构占比则上升到了４７％。
而从信贷结构看，国有商业银行新增贷款中中长期贷款占比仍较高，而短期贷款下降幅度较大；其它金融机构新增信贷中中长期贷款占４６％，短期贷款占到了４８％；股份制银行的情况介于两者之间。
净息差见底，未来有可能进入上升通道
我们判断，去年大幅降息对银行净息差的冲击效应将逐渐被消化，净息差有望见底。
首先从生息资产收益率来看，随着高收益的一般性贷款代替票据融资、贷款重定价的基本完成、债券收益率有所上扬，银行的生息资产收益率将有所提升。从下图可以看出，２００８年１２月开始，票据融资在新增贷款中占了相当比例，最高２００９年２月达到了４６％之多。此后，票据融资在新增信贷比例联系下降，为高收益的一般贷款所代替。
此外，从上市银行情况看，大部分银行贷款有５０％左右已经在１季度完成重定价，而２季度也将有相当比例的贷款完成重定价，其中民生银行仅在１季度就有大约８０％多的贷款完成重定价。
中短期内资产质量担忧得到部分缓解
年初我们对２００９年银行的不良贷款持担忧态度。今年以来经济形势朝着超过我们预期的良性方向发展，宏观经济在较短时间内扭转了去年４季度大幅下降的态势，对银行信贷资产质量起到了迅速的缓解作用。尽管我们不能肯定目前巨量信贷未来是否会带来坏账的大量出现，但是中期内，商业银行信贷的质量将得到一定的改善。而且从１季度来看，全部上市银行不良率均继续下降。不良贷款净形成率０８年下半年普遍有所上升，但由于信贷的巨额投放和经济回暖，１季度的不良净形成率又普遍下降。
此外２００８年末，上市银行大幅计提贷款减值准备也为今年信贷成本处于低位奠定了良好基础。这些情况一定程度缓解了我们对银行资产质量的担忧，在中期内银行信贷成本很难出现大幅上升。
由于在顺周期中银监会坚持审慎的监管政策，商业银行大幅计提贷款减值准备，使得大部分银行拨备覆盖率达到了１５０％以上，个别银行甚至达到了２００％以上。与此对应，上市银行的信贷成本也处于低位。(通信信息报)
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