| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2009年07月13日 15:22 |
作者： |
童驯 |
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撰写时间： |
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申银万国 童驯
估值及投资建议：预计下半年食品饮料行业存在板块性机会，景气复苏将带动估值修复，建议增加配置。看好龙头企业，建议配置：白酒（贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液）、啤酒（青岛啤酒、燕京啤酒）、葡萄酒（张裕）、乳制品（*ST 伊利）、肉制品（双汇发展）等。补涨先后顺序可能是：先白酒，然后啤酒，再是葡萄酒、肉制品、乳品等其他子行业。
贵州茅台(600519)：国酒茅台，酱香型白酒典范。品牌影响力、定价能力、存货持续升值能力造就公司的长期投资价值。不考虑涨价因素，茅台每放一年增值10%。59 年的茅台拍卖28 万。：预计09-11 年EPS 分别为5.477 元、7.158 元和8.719 元，分别同比增长36.0%、30.7%和21.8%。相对市场整体估值溢价小，建议买入。目标价186-215 元，对应10PE26-30 倍。催化剂：销售形势继续向好，产品提价；董事会变更，新总经理到任；三季度遵义至茅台的高速公路通车。
山西汾酒(600809)：未来三年公司主导产品有望价量齐升。相比其他名白酒，青花瓷、老白汾售价依然偏低，预计未来几年每年会小幅提价。上半年青花瓷销量接近600 吨，预计09 年度青花瓷销量将达到1100 吨，同比增长100%左右。预计09 半年报EPS 约0.495 元，同比增长约246%。预计近期中报预增。预计09-11 年EPS 分别为1.039 元、1.456 元和1.920 元，分别同比增长83.5%、40.1%和31.9%，09-11 年盈利预测分别较之前上调9.4%、18.4%、23.9%。由于09-11 年复合增长率有望达到40%以上，保守按10PE25 倍计算，第一目标价36 元，建议买入！
泸州老窖(000568)：双品牌战略驱动＋股权激励。上半年高档酒1573 下滑，低档酒头曲、二曲增长较快。去年8 月国窖1573提价60 元至468 元，11 月特曲提价20 元至128 元，今年4 月百年老窖从145元提价至188 元。二季度销售回升。原因：消费者、经销商信心逐渐恢复，经销商再库存化。预计08-10 年EPS 分别为1.101 元、1.326 元（包含华西证券），同比增长21%和20%。股价表现的催化剂：股权激励获批（预计中层也会受益）。
青岛啤酒(600690):中报、年报业绩有望超预期。1-6 月销量预计增长9%-10%，其中主品牌青岛啤酒增长约20%。6 月销量预计增长14%（含烟台啤酒），收入预计增长约20%，半年报毛利率预计回升，利润增长有望超预期。超预期得益于产量增速较快，市场投入相对较少。
燕京啤酒(000729)产量稳步增长，所得税优惠值得期待。4、5 月销量预计分别增长14%、15%，目前广西漓泉仍享受15%的优惠税率，北京等其他地区也存在降低税率的可能。不考虑税收优惠，预计半年报利润增长25%左右，下半年增速有望进一步上升。
ST 伊利（600887）：生产逐步恢复，盈利水平回升。预计2009-2011 年公司EPS 分别为0.60 元、0.77 元和0.85 元。其中2010 年和2011 年业绩分别增长28.3%和10.4%。股价表现的催化剂：高管行权，市场提高对业绩增长的预期（行权后费用率可能降低）。
双汇发展（000895）：猪价低位运行，毛利率回升。预计08-10 年每股收益分别为1.38 元、1.63 元和1.89元，分别同比增长20.1%、18.1%和15.9%，维持“增持”评级。有别于大众的认识：（1）国家启动冻猪肉收储，猪价下半年止跌走稳，低位运行；（2）一季度屠宰量有所下降，预计下半年猪价止跌走稳后公司屠宰量将持续增加；（3） 低温肉制品销量继续增长，高温肉制品销量略有下降；（4）预计下半年公司毛利率维持较好水平，盈利继续好转。
(原载于证券投资)
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