| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月17日 14:28 |
作者： |
罗胤 |
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投资要点：
市场篇：估值恢复启动，走势强于大盘。近期在板块轮转和通胀预期加剧的背景下，消费类板块普遍走强，食品饮料行业成为领涨大盘的重要力量，年内走势首度强于大盘，取得了2.84%的超额收益。从二级子行业来看，前期走弱的食品加工和饮料制造业分别跑赢大盘2.98和3.66个百分点。宏观经济逐渐企稳回暖，流动性充裕，通胀预期加剧等因素，使得具有高消费弹性的高端白酒及葡萄酒行业获得市场青睐，最近1个月二者分别取得强于大盘6.14%和7.63%的超额收益。另外，成长确定性较高的制糖和肉制品行业也分别取得了4.63%和2.73%的超额收益。
价格篇：白酒分化，葡萄酒企稳。09年5月，白酒产品终端价格出现分化，五粮液价格明显上涨，茅台、水井坊等则有不同程度回落，白酒消费淡季效应逐渐显现，对其终端价格形成一定影响。葡萄酒方面形势略有好转，张裕、长城、王朝等产品价格均有不同程度回升。
产量篇：产量增速全面向好。09年5月，食品饮料各子行业产量增速全面向好。葡萄酒行业触底回升，取得年内首度正向增长，强势扭转了前期的负增长态势。炎炎夏日的到来刺激了啤酒消费，啤酒消费量大幅增长，使得行业产量猛增，远远超出去年同期水平，全年或可重新站回二位数增长的阶梯上来。液体乳及乳制品行业产量则基本恢复至正常水平，产量增速相对较为平稳，表现出稳中有升的态势，随着居民收入水平的进一步提高，农村市场的不断开拓，消费空间有望进一步扩大。与此相对，白酒产量随着消费淡季到来有所回落，但仍保持着较高速度的增长，未来随着宏观经济的进一步企稳回升，政务、商务消费有望回暖，将带动白酒产量继续保持较快增长。地区经济增速的放缓以及消费淡季的到来从一定程度上抑制了黄酒消费的增长，对地域性消费的突破或将对黄酒行业增长有所促进。
投资建议：尽管经过了近期的板块轮转、估值恢复行情后，食品饮料行业估值水平有所回升，但仍处于较低区间，相对估值优势尤在。建议重点关注高弹性的泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、张裕A以及增长确定性较高的双汇发展、燕京啤酒。
（具体内容详见附件）
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