| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月26日 15:08 |
作者： |
孙亚超 |
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撰写时间： |
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投资要点及行业评级：
流动性或趋不足、资产质量承压较小。下半年银行业的流动性压力整体将会较大。这种压力将来自信贷和债券配置两方面的角逐。资产质量可能承压，不过用“恶化”一次来形容可能会有些夸张。
下半年“银行热点”或将延续。趋势表明，银行股于2季度开始发力；保险股基本处于稳步上升走势之中；而券商股有望面临一轮补涨机会。从技术从面考虑，银行股近期内或许会面临继续上攻的较大压力。不过，下半年农业银行的上市，或许会使得银行股继续吸引不少眼球。
银行经营的实质是经营经济，因此其与宏观经济的紧密联系毋庸置疑。银行不良率尽管总体与宏观经济呈反向变化，但也仅只是国有大行的表现较为显著；银行资产规模方面，虽不像不良率这么明显，但宏观经济对三类银行的影响则按照国有银行、股份制银行、城商行依次有所区别。
银行信贷构成中占比较大的行业有好转迹象。社会消费品零售总额反映的情况显示，从2009年2、3月份开始有见底回升迹象。不过同比增速仍处于2008年7、8月份相对高点之下。本年度至今，房地产开发投资完成额与上年度的同期相比，出现明显下滑。同比增速于2009年2月份达到低点，有逐月回升趋势；但增速仍处在较低的个位数。制造业于2008年5月份同比增速达到了近三年的最低，为29.44%。此后至今，有缓慢回升迹象。
A/H股溢价视算法影响结果有所不同。在不考虑市场价格（市盈率）情况下，按照当日汇价计算，银行个股A股市场的表现要强于港股市场，即A股市场价格表现偏高。如果把市场价格考虑进去，按照当日汇价计算，银行个股A股市场的表现要弱于港股市场，即A股市场价格表现偏低。
估值和聚类分析结果表明，浦发银行、兴业银行和招商银行仍据银行股投资价值前列；深发展A、北京银行和华夏银行则由于自身特点分别有必要予以积极关注。而国有大行从资本利得和稳健性等角度考虑，可做标配之用。
鉴于上述分析，我们予以银行股推荐评级。（具体内容详见附件）
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