| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月18日 15:49 |
作者： |
唐亚韫 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2009年1-5月宏观金融运行的特点为：货币供应量增速明显回升、存贷款快速增长；贷存比开始回升，存款定期化缓解，虽然新增贷款中新增票据占比从一季度后有明显回落迹象，但整体票据占比依旧处于高位，中长期贷款占比回落。
上市银行08年单季度盈利增长缓比下降趋势明显，08年第四季度在银行刻意增加信贷成本最低业绩的基础上，达到了单季度业绩的低点，环比下降幅度达到60%；09年第一季度银行业绩同比依旧维持下降态势，但是环比已经开始增长。
在加息周期中致使银行利润快速增长的因素依旧在继续转变，净息差调头向下，成本收入比面临上升压力，非息业务收入增速趋缓，有利因素在于中国特色的信贷增长使银行规模增速强劲、净息差正在逐步寻低，09年信贷成本有明显下降。
上市银行单季度业绩最差时刻已经出现，但是从全年的角度看，盈利能力何时能够调头向上还存在一定不确定性。
上市银行平均估值低于其他板块推动近期银行股持续跑赢大盘，但是结合国际经验和上市银行自身的长期估值水平，我们认为上市银行目前的估值并没有出现严重低估，只能说没有到达合理估值水平上限而已。
在未来一段时间内，选择上市银行的重点可能依旧在于估值水平是否偏低，但是随着估值差距的填平，从长期角度入眼，需要重点关注的是在经济复苏周期盈利能力上升的空间和速度，也就是依旧要着眼于基本面。
目前在大盘面临调整压力之下，我们相对更加看好大银行的防御机会，如果未来随着大盘逐渐调整和经济复苏预期更加明确，从未来的上涨动力和业绩可能上调的空间上看，我们依然持续看好优质股份制商业银行的长期机会，浦发、兴业、招商以及正在向优质银行转变的民生和深发展都可以长期关注。
（具体内容详见附件）
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