| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月27日 14:26 |
作者： |
吴正武 |
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投资要点：
●我国食糖价格呈现周期性波动，从开始上涨到下跌结束，一个周期大约经历5-6年时间。2004年-2006年我国食糖价格处于周期的上升阶段，2006年-2008年我国食糖价格处于周期的下跌阶段，从2009年开始我国食糖价格走出谷底，出现了比较大幅度的反弹，反弹幅度将近40%。
●目前我国食糖价格大幅度高于国际食糖价格，食糖进口数量大幅增长。我国食糖行业供过于求，国外廉价食糖大量进口到国内将加剧国内食糖行业供给过剩局面，压低国内食糖价格，损害糖料生产农户和糖料压榨企业的利益。
●2006年-2008年，我国糖业上市公司毛利率总体上呈现下降趋势，与同期食糖价格走势是一致的。制糖企业对糖价不利波动的规避能力比较弱，糖价周期性波动对糖业上市公司业绩有重大影响。行业龙头公司拥有比较大的产品价格与生产成本间的毛利空间。
●国内食糖价格与国际食糖价格存在巨大差距的主要原因是国内糖料生产和压榨成本大幅度高于国外，这个原因短期内难以消除。国内食糖价格大幅度高于国际食糖价格的局面未来将存在一段比较长的时间。
●政府对食糖行业宏观调控政策将抑制国内食糖价格的下跌走势，并将改善糖料种植和压榨行业的竞争环境，有利于行业龙头公司的发展壮大。
●2009年5月26日，南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份、华资实业、冠农股份和*ST甘化的静态市盈率分别是138倍、33倍、34倍、-24倍、195倍和-37倍，结合各公司所处行业地位和未来两年盈利水平的预期变化，给予南宁糖业（000911）和中粮屯河（600737）“推荐”评级，给予其他糖业上市公司“中性”评级。
（详细内容请参阅附件）
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