| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月09日 14:10 |
作者： |
程思琦 |
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1.五月份通信板块市场表现5月份市场振荡上行，通信板块由于前期涨幅居前，短期回调压力加大，跌幅在各板块中居前。申万通信设备板块5月份下跌6.8%，同期上证综指上涨1.1%。5月份，中国联通正式推出3G试商用，由于中国联通公布的4月运营数据均有所放缓，使得其股价走势出现回调，5月份中国联通股价下跌9.9%。
2.行业收入延续低迷，投资快速增长2009年4月通信行业用户、业务量增长保持平稳，但收入增速依然延续2009年第一季度的低速增长态势，1－4月累计增速为2.0%。尽管经济复苏迹象逐步显现，但通信行业增长依旧缺乏有效的驱动力量。我们预计，随着下半年经济复苏更趋明朗，3G业务顺利开展，行业有望走出低迷状态，增速回复到正常水平。我们依旧维持对行业全年收入增长6%的预测。4月份行业投资快速增长，当月达到198.6亿元；1-4月份，行业投资累计完成647.8亿元，年内累计增速16.85%，全年有望维持在较高水平。
3.行业估值情况截至5月26日，通信设备行业估值相对充分：行业平均PE为09年25.4倍、10年21.1倍；行业平均PB（净资产取08年底）为3.58倍。截至5月26日，通信运营行业也就是中国联通A股PE为09年28.3倍、10年20.7倍；PB（净资产取08年底）为1.9倍。
4.六月份投资策略通信设备业：我们下调通信设备行业投资评级至“中性”。截至5月26日，通信设备行业估值相对充分：行业平均PE为09年25.4倍、10年21.1倍；行业平均PB（净资产取08年底）为3.58倍。随着3大运营商的3G业务纷纷进入试商用，预示着行业投资的陡峭增长阶段临近尾声。我们认为，虽然09年通信设备行业依旧处于景气阶段，但是随着行业景气顶峰的临近，投资者有必要开始逐步思考何时降低配置比重，调整配置方向。
电信运营业：维持电信运营业“增持”的投资评级。截至5月26日，通信运营行业也就是中国联通A股PE为09年28.3倍、10年20.7倍；PB（净资产取08年底）为1.9倍。最近公布的联通4月各项运营指标环比有所回落：4月联通G网新增用户数114.1万户，同比下降5.6%，环比下降38.3%。我们认为主要原因是：4月公司精力集中在WCDMA网络试商用的推出和推广之上。
5.风险监管政策导致的电信投资方向调整和投资额度低于预期；运营商的非理性价格战。（详细内容请参阅附件）
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