| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月11日 13:52 |
作者： |
程思琦 |
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1. 2009年以来通信板块市场表现（2008.12.31～2009.2.26）
按总市值加权计算，上证综指上涨16.5%，通信设备指数（申万）上涨13.7%，跑输大盘2.8个百分点；同期，中国联通A股上涨1.59%，跑输大盘14.9个百分点。
2.需求走势分析
国内电信投资具有明显的季节周期波动特征，通常呈前低后高特点：即一季度是低谷，四季度是高峰，二、三季度处中间水平。虽然国内电信投资历史走势有明显的前低后高季节特征，但09年的形势却很可能与此前不同。我们判断09年电信投资同比增速将呈现前高后低的走势。我们预计2009、2010年电信固定资产投资额分别为3632亿元、3290亿元，同比增幅分别为23%、-9%。
3.供给走势分析
自08年12月进入电信投资高峰期后，国内通信设备行业整体上处于满负荷生产状态，部分细分行业上市公司已出现产能和供应紧张、产品价格上升现象。尽管部分通信设备厂商的产能将会在09年二季度得到扩张进而缓解当前供给偏紧的局面，但不可否认的是，在运营商大规模、急迫投资需求下，09年细分行业面临的招标价格压力将明显好于往年，存在价格同比平稳或上涨的可能性，其中产业集中度较高的细分行业价格上行可能性更大。
4、三月份投资策略
我们维持对通信设备行业的“增持”评级。截至2月27日通信设备行业估值相对充分，行业平均PE为09年19.9倍、10年16.5倍；行业平均PB（净资产取08Q3）为3.0倍。考虑到09年通信设备行业依旧处于景气向上周期，是为数不多的几个需求确定、增长明确的内需型行业。所以即使面临市场调整有所波动，随后依旧会有良好表现。3月通信行业将有半数以上的公司公布年报，部分中小市值的成长型公司可能推出送转股的分配方案，这也可能为这些公司带来阶段性的投资机会。
5.风险监管
政策导致的电信投资方向调整和投资额度低于预期
(具体内容请见附件)
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