| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月04日 14:48 |
作者： |
邓淑斌 |
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撰写时间： |
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关键要素：盈利预测和投资评级纵向比较，券商板块当前的估值水平基本适中；全年较为确定的业绩增长，对投资券商板块提供一定的安全边际；结合该板块上半年表现较弱但在下半年存在潜在催化剂的这一特征，我们给予证券行业“强于大市”的投资评级。
量变中不乏质变的行业现状。“市场行情决定经纪、自营收益，政策决定承销发展机遇”的行业生存潜规则依旧，证券业的“完美蜕变”尚需时日；“自营业务的规模控制，创新业务的加速发展，成本管理能力的重视和提高”，当属量变中蕴含的质变，反映了新生后的证券业及证券公司正在不断反思中突围单一盈利模式。
最坏时刻已过的A股市场将回归盈利。经济回暖趋势中，A股市场的最坏时刻可谓是渐行渐远，短期内上证综指在2600点上方面临较大的下调压力，下半年“宽幅振荡”的运行格局中或将呈现急跌慢涨、热点不断切换中回归盈利的特征。
盈利预测。交易额仍将是决定证券业业绩走向的关键，经纪业务的佣金费率仍存在进一步下滑的动力，全年降幅将在20—25%左右；得益于超预期的交易状况，预计2009年全行业实现净利润较之2008年的482亿元将有10%-15%左右的增加。
投资评级和策略。券商板块当前的估值水平基本适中；全年较为确定的业绩增长，对投资券商板块提供一定的安全边际，下半年创业板推出将直接利好券商，我们给予证券行业“强于大市”的投资评级；提出兼顾长期和短期的投资策略：长期比综合实力、短期比业绩弹性；重点关注中信证券、海通证券、东北证券。
行业风险。下半年的市场将以经济复苏为主线，如果宏观经济的复苏低于预期甚至再度恶化，则市场面临较大的下跌风险，这将对证券业及证券公司的经营状况带来较大冲击。(具体内容请见附件)
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