| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年06月03日 15:37 |
作者： |
孙利萍;林园远 |
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撰写时间： |
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2009年2季度面临最艰难时刻，随着夏季和冬季用油高峰到来，预计油轮运价探底回升的概率较大，建议配置油轮运输组合：长航油运、中海发展、招商轮船。首选长航油运公司。
近期看，二季度油轮运输价格见底可能性较大：
2009年是供需形势最为严峻的一年:09年全球经济放缓导致油轮需求大幅度下降，EIA最新预测2009年全球油品需求将下降170万桶/天，这相当于41艘VLCC一年的运力，再加上近60艘VLCC运力的投放，使油轮市场2009年供需形势尤其严峻。
2009年二季度或为最坏年度的最差时刻，夏季用油高峰即将到来，油轮运价可能反弹:二季度是油运市场的淡季，历史上VLCC运价多在4月见底，MR油轮则在4月或6月见底。除季节性因素外，二季度油轮市场还将遭遇储油油轮回归及运力投放较大的压力，预计二季度运价是一年中最艰难的时刻，我们预计随着夏季用油高峰以及四季度冬季用油高峰到来以及全球经济企稳回升，远洋油轮运输市场景气将逐渐回升。
远景展望：2010-2011年油轮运输供需态势将好转，行业景气回升可能性较大：从供需形势判断，2009年油轮市场正在经历最艰难的时刻，2010-2011年预期全球经济回升将带来的需求回暖，而运力投放绝对数的减少，单壳油轮的拆解，使2010-2011年行业景气回升可能性较大。
估值比较：PB估值比较，三家油轮公司PB水平明显低于以散杂货业务为主的中国远洋和中远航运公司。与历史估值水平比较，三家油轮公司的绝对PB水平以及相对市场的PB水平基本处在历史相对低点。..行业最坏时刻正在过去，中长期观点建议增持油轮运输组合：我们正在经历着油轮运输市场最坏时期。以中长期眼光审视行业，预计行业10-11年复苏可能性较大。
周期性行业投资策略为周期底部买入，周期顶部卖出。建议配置长航油运、中海发展、招商轮船三家油运公司。长航油运90%利润来自油轮运输，油轮运价波动对其弹性最大，首选长航油运。
风险：美国及全球经济的不确定性是影响油运市场夏季运价是否反弹重要影响因素。但是就更长期来看，看到2010年，美国及全球经济的复苏应该是大概率事件。
(具体内容请见附件)
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