| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月14日 14:06 |
作者： |
孙亮;周峰 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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行业近况：
国务院办公厅发布医药卫生体制改革正式方案，与2008年10月征求意见稿比较，主体框架和核心思想、原则以及目标是一致的。政府将假设覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，坚持公共医疗卫生的公益性，强化政府责任和投入，以政府主导与市场机制相结合的方式，推进中国的医药卫生事业发展。
正式方案对征求意见稿进行了修改，主要对相关改革方案以及如何实施进行了分解细化，并且明确了相关投入数字和时间安排。2009-2011年将是完善覆盖、推进试点的重要时期，今后伴随着更多的配套政策出台，医改将开始向更深层次推进，进一步触及到医药卫生体系的管理和运行机制变革。
正式方案强调了政府的公共医疗卫生责任，明确提出“把解决群众看病就医问题作为改善民生、扩大内需的重点摆上重要议事日程”，增大新农合和城镇居民医疗保障的财政安排，并重点解决农民工保障关系接续以及异地就医的结算服务。这些无疑将扩大保障范围，提升保障水平，以政府补贴拉动社会和个人投入，对扩大医药卫生市场消费需求起到积极作用。
正式方案对第七条“建立健全药品供应保障体系”做了较大调整，取消了征求意见稿中“定点生产”、“统一定价”以及“全部使用”的提法，同时正式方案删除了第十一条“推行在药品外包装上标示价格制度”。从修改方向看，主要还是降低行政干预力度，倡导更多的市场化调整和引导。这将强调市场竞争因素在企业发展中的作用，给予生产企业更多的自主运营空间。
估值与建议：
医改正式方案与征求意见稿比较没有本质变化，财政投入数字两会期间已经报道，医药板块对医改方案的刺激已经有所反映。医改是一个渐进式改革，应该从中长期的角度观察和考量对医药行业的推动作用。医药行业发展维持稳定增长态势，刚性需求加上医改大环境，我们对行业的长期发展仍然抱有信心。年初以来医药板块由于业绩弹性不足相对收益落后，我们建议投资者在短期控制配置的同时，关注医药板块中长期投资价值。医药板块2009年动态市盈率在27x附近，估值处于相对合理区间。
医改对行业的影响，仍然符合“工业双向路径选择”、“商业单向整合”的大趋势。短期政策对基本药物（康缘药业、天士力）、医疗器械（鱼跃医疗、迈瑞）、预防性疫苗（天坛生物）有明显推动，高端专科药物（恒瑞医药、华东医药）则受惠于保障水平提升。
建议稳健配置恒瑞医药、国药股份、云南白药等优质公司。在稳定预期基础上寻求“超额收益”，建议投资者从产业升级（华海药业、海正药业）、基本药物、资产整合（国药集团、上实集团、华润集团、中生集团）等几个思路寻找标的。民营化中小板企业双鹭药业、鱼跃医疗、科华生物、恩华药业都保持较好的发展势头，值得长期关注。
风险：
医改方案最终出台，但是机制转换、定价等相关配套措施尚未落实，对行业影响有不确定性。（详细内容请参阅附件）
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