| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月07日 17:49 |
作者： |
赵彦辉 |
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撰写时间： |
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投资要点：
1、1季度板块走势回顾及成因。1季度至今，有色金属冶炼（申万）涨幅为84.79%，同期上证综指涨幅为28.04%，可谓涨幅惊人。造成这一走势的原因为三点。一是季度初期的DJ-AIG商品指数年初重新调整指数配置，基本金属在商品指数基金中权重获调高。二是中国的收储有效的起到了稳定价格的作用。三是美元的突然走软促使金属价格延续了反弹。这三个因素分别在不同时点的出现，不仅使金属价格止跌，且维持了较长时间的反弹。在去年四季度企业存货跌价损失计提充分条件下和去年四季度企业大幅亏损的条件下，造成企业1季度业绩环比有所增长的预期比较强烈。
2、2季度行业的基本面很难改变。决定行业走势的根本因素是在全球经济转暖的前提下的金属的供求状况的实质性改变。在需求方面相对乐观的数据是中国PMI连续四个月的上升，而其他发达国家的PMI数据还远低于50。现在LME库存还在高位，也显示金属供求不乐观。一季度促使价格止跌反弹的因素是不可持续的也是次要因素。通胀的预期的明确虽对金属行业有利因素，但是其只能起到助涨助跌的作用，在缺乏供求因素支持条件下，只会使板块的波动加大。
3、黄金股值得长期关注。对黄金价格的走势，我们认为一看避险二看通胀三看世界货币体系重建。如今避险属性的作用已经逐渐变弱，在通胀预期较明确的条件下，黄金价格的第二轮上涨还没有开始。当前处在一个有明确通胀预期的通缩阶段，金价以震荡为主。再长期来看，金价必然受益世界货币体系的重建，即使不重建，现有体系的天然缺陷黄金也必然受益。所以金价或有波动，但是长期看高。现在的金价远高于其生产成本，只要金价保持高位震荡状态，黄金类上市公司的业绩增长预期就是明确的，黄金类个股值得长期关注。
4、二季度投资策略。基本金属的供求的基本面没有得到实质性改变，世界经济的转暖还须时日，其他因素对行业的影响只能造成行业的交易性投资机会。并且经历了一季度股价的大幅上涨之后，板块的估值已高，投资风险加大。我们维持有色金属行业“中性”的投资评级。长期看好黄金子行业，重点关注山东黄金、中金黄金、紫金矿业。
5、投资风险。宏观经济走势的不确定性；中国因素在新一轮周期的作用不确定性。中国金属需求因收储影响造成的不确定性。
(具体内容请见附件)
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