| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月03日 15:25 |
作者： |
杨晓雷 |
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事件描述：国家统计局近日披露了2009年1-2月有色金属矿采选业，有色金属冶炼及压延加工业财务数据，同时，根据目前有色行业A股上市公司已披露2008年年报等数据，我们将对2009年1季度A股有色A股上市公司整体净利润水平进行展望。
评论：1. 2009年前两月矿产采选业，冶炼及压延加工业利润总额同比分别下降53.84%和115.08%。根据国家统计局数据显示（见图表1），2009年前两月有色金属矿采选业录得利润总额20.13亿元，同比下降53.84%；有色金属冶炼及压延加工业录得利润总额-19.30亿元，同比下降115.08%，其中常用有色金属冶炼业利润总额-40.88亿元，同比下降158.11%。2009年前两月有色金属矿采选业，有色金属冶炼及压延加工业合计录得利润总额仅8300万元！如果从同比数据看，可圈可点的仅有金矿采选业（利润总额17.56亿元）和金冶炼业（利润总额7.35亿元）。
2.从环比数据看，铜、铅锌行业盈利水平已出现明显好转。由于2008年前两月有色金属价格尚处于高位，而2009年有色金属价格早已出现深度下跌，对比这两年前两个月份的财务数据本身意义已不大。我们通过2009年1-2月的调整财务数据（利润总额数据*1.5）对比2008年9-11月的财务数据（由于统计局不披露12月数据）发现（见图表2），2008年9-11月铜冶炼业、铅锌冶炼业利润总额分别为-23亿元和-7.08亿元，而经调整的2009年1-2月铜冶炼业、铅锌冶炼业利润总额分别为-4.83亿元和-5.66亿元，另外，通过利润总额同比增速看（见图表5），2009年1-2月铜冶炼业利润总额同比增速已出现回升，而铅锌冶炼业利润总额同比增速也正在筑底。再考虑以上对比并未包含可能很差的2008年12月数据和3月国内铜、铅、锌价格的反弹因素（见图表3、图表4），2009年1季度铜、铅锌行业整体盈利能力已出现明显好转迹象。
3.预计2009年1季度有色A股上市公司整体净利润同比下滑115%左右，但有望实现大幅减亏。46家有色A股上市公司2008年1季度共实现归属于母公司所有者净利润64.29亿元（由于没有紫金矿业相应数据，故测算中整体不考虑紫金矿业），综合考虑有色金属行业2009年1季度整体运行情况以及宏观经济环境，我们预计2009年1季度46家有色A股上市公司整体净利润同比下降115%左右。如前所述，同比数据对有色金属行业经营现状的指导意义已不大，我们根据已披露2008年年报和我们此前对各公司做出的预测统计出这46家A股上市公司2008年4季度亏损总额（预计）为96.21亿元，这46家上市公司整体净利润水平在2009年1季度有望实现大幅减亏，而随着金属价格的回暖，2009年2、3季度整体净利润水平将有望持续好转。
4.维持行业“增持”评级。我们维持有色行业整体“增持”的投资评级，2009年1季度业绩披露可能会使有色行业公司股价出现调整压力，我们认为，从稳健的角度讲，建议在4月关注净利润有望保持稳定的山东黄金、中金黄金和东方锆业，但如果股价出现调整，建议积极介入基本面开始转好且存在金属价格反弹预期的铜、铅锌类上市公司江西铜业、中金岭南和驰宏锌锗，并维持上述公司“增持”的投资评级。 （具体内容请见附件）
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