| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月30日 14:37 |
作者： |
李冬 |
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投资摘要
BDI指数保持震荡格局，年初至今，BDI指数经历了大幅反弹，目前已经接近保本点附近，进入3月份以后，BDI反弹力度明显减弱。可以看出，未来散货海运需求下降的压力仍然存在，同时，运力释放也对运价构成了不小的压力。我们预计，2009年2季度，BDI指数将在2000点左右震荡，等待市场整体转暖。
油运市场淡季即将到来，2季度是油运市场的传统淡季，EIA油品库存逼近历史高点，因此，尽管近期原油价格有一定程度的反弹，但是国际原油/成品油运价依然小幅下跌。同时，2009年2季度是年内新船交付的一个高峰期，对市场构成一定的压力。但是2010年是单壳油轮淘汰的最后一年，部分运力将推出市场，另外，随着经济的好转，原油需求有望逐步回升，油运市场将逐渐回暖。
集装箱运价连创新低，中国出口集装箱运价量创新，尤其是受金融危机冲击，欧美和东南亚地区的经济不景气，导致了欧洲/地中海航线、东南亚航线和美东航线领跌中国出口集装箱综合运价指数。但是，近期众多船东开始在欧亚航线进行提价自保，我们认为，集装箱运价已经处于低点，尽管由于国外市场低迷，中国出口短期内难以大幅反弹，但是出口集装箱运价下跌幅度有限。
投资策略：从行业整理业绩来看，2009年全年业绩同比下降在50%左右，随业绩下降，行业整体PE将显著高于2008年水平。我们认为，2009年2季度，航运基本面并没有明显的改善，集装箱运价和干散货运价的上涨多是出于成本需求，而真正推动运价上涨的海运需求量并不会出现明显增长。但是，我们认为2季度由于BDI反复震荡，在海运公司中，中国远洋（601919）股价走势与BDI指数走势高度相关，BDI从低点开始，反弹幅度超过200%，而中国远洋股价仅上涨了61%，因此，中国远洋、中远航运和中海发展存在交易性投资机会。考虑到中国远洋股价与BDI的高度相关，我们建议重点关注在BDI震荡中中国远洋出现的交易性投资机会。 （详细内容请参见附件）
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