| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月20日 15:20 |
作者： |
廖欣宇;张小嘎 |
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撰写时间： |
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事件：国务院总理温家宝19日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过轻工业和石化产业调整振兴规划，决定进一步加大“家电下乡”政策实施力度。
家电行业是振兴轻工业中最重要的子行业之一，和家电行业相关的主要内容有：
1.进一步扩大“家电下乡”补贴品种，将微波炉、电磁炉两类产品纳入补贴范围，并将每类产品每户只能购买一台的限制放宽到两台，中央财政加大对民族地区和地震重灾区的支持力度；2.进一步提高部分轻工产品出口退税率，加大对中小轻工企业的财税和信贷支持。
由于轻工业行业众多（40多个），针对各个行业的规定并不详细，参照其他行业的惯例，细则将随后出台。根据前期获得的“轻工业振兴规划“初稿和了解到的情况，我们的看法如下：
1.微波炉和电磁炉纳入到家电下乡补贴品种，符合我们之前的预期：在城镇普及率越高的家电产品如微波炉、电磁炉等越容易进入家电下乡补贴。微波炉和电磁炉在城镇普及率较高，充分说明了它们使用的广泛性，同时单价相对大家电较低，更容易进入农村家庭，对行业内企业构成一定利好。生产微波炉的主要企业是格兰仕和美的，格兰仕没有上市，美的微波炉业务不在上市公司。上市企业里，合肥三洋约有10%的主营收入来自微波炉，九阳股份约30%的主营收入来自电磁炉，苏泊尔电磁炉业务则约占营收的20%，三家企业将不同程度受益。
2.家电下乡品种扩大，对原纳入家电下乡的彩电、冰箱、洗衣机、手机、空调、热水器、摩托车等则造成一定的负面影响。因为农民人均支出有限，下乡品种越多，选择面越大，对原有产品的需求就越小。同时，还有其他非家电类产品下乡的呼声，也会影响到整体对家电的需求。
3.放宽每类产品每户只能购买一台的限制到两台，有助增加对下乡产品的需求。其实在家电下乡三省试点期间，就是每户居民最多可以购买两件。推广到12个省后，改为最多一台。限制购买的本意是防止被补贴产品经由农村流入城市，放宽限制的动力来源于宏观经济的快速变化，同时表明政府“促内需，保增长”的决心，也为后续更多的政策出台埋下伏笔。
4.在前次（2008年11月17日）提高出口退税率后，家电行业大部分产品出口退税率都是14%。前次仅提高了一个百分点，影响较小。目前14%的退税率水平离最高的17%还有三个百分点的上调空间，由于细则尚未出台，详细情况还要等待。出口退税率提高，对出口占比较大的公司利好较多，分别是德豪润达（93%）、伊立浦（89%）、ST厦华（61%）、TCL集团（46.7%）、ST科龙（37.11%）、美的电器（35%）、苏泊尔（28%）和格力电器（27%）。
整体而言，根据目前已经出来的政策，受益较多的上市公司为苏泊尔、九阳股份及外向型小家电企业德豪润达和伊立浦。不过前期家电下乡政策出台较多，新的政策支持空间不算太大，还是要从行业驱动因素层面来评判。在整个家电行业中，上半年我们仍然看好黑电，谨慎看待白电，小家电区别对待，照明看政策支持。 (具体内容请见附件)
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