2012年中国国际收支平衡表出现了较为明显的变化，体现为贸易盈余下降，金融与资本项目波动增加，并引致国际储备增速放缓。从国际比较的视角来看，无论与发达国家的美国、还是与处于相似阶段的韩国来看，这一现象将会常态化。 
　　我们认为前期国际储备积累较快的原因在于：海外经济需求强劲，贸易盈余扩张；人民币汇率单边升值预期强烈，外汇持有主体单一；中国资本项目开放缓慢，国内外资金配臵渠道不多等。 
　　2010年后这些因素大都发生了改变，甚至有所逆转。具体而言将表现为：贸易盈余趋于平衡、经常项目顺差下降；双向直接投资增加、单边资金流入减少；资本市场开放加快，金融资本流动提速。 
　　我们认为国际收支出现的“新平衡”，将使外汇占款为主的货币投放模式出现改变。目前人民币汇率相对均衡、政府推进人民币国际化进程加快，私人主体本外币资产再配臵均使得外汇占款流入出现趋势性下降。 
　　与大众观点不同，我们认为外汇占款减少造成国内流动性枯竭的担忧无疑是过度的。 
　　央行短期流动性操作(SLO)，将减缓外汇占款波动对于流动性冲击。向前看，一方面，汇率、利率机制会发挥更大作用，另一方面，央行货币政策操作将更多使用价格型工具，弱化准备金率、央票发行等传统货币数量控制工具作用。 
　　考虑到人民币升值趋势放缓，美国经济复苏和联储政策调整预期趋强，未来资金单边流入可能是边际上的，但未来内、外市场的联动性增强意味着资产价格将更加符合一价定律。 
　　当然中、美经济周期的不同、跨境套利更趋便捷会增加央行宏观调控面临的压力：第一，当国内通胀压力上行，但美联储政策宽松后，中国境内银行间市场利率走高，会吸引境外资金回流，从而加剧经济过热风险；第二，境内大型企业通过香港市场低成本融资，并投资国内资本市场，这种套利交易无疑增加了资产价格泡沫的累积；第三，在2014年如果美联储政策宽松货币政策出现逆转，则境内市场也可能感受到流动性紧张。