2月宏观视角：复苏继续，动能减弱2月宏观经济弱复苏的格局仍在维持。从汇丰PMI和中采PMI指数来看，两指数都仍保持在枯荣线之上，说明经济仍处于扩张状态，弱复苏的格局仍在维持。但不可忽视的是经济复苏的基础仍然薄弱切动能可能有所减弱，从PMI指数看都在同期较低水平，外需仍然低迷，内需的改善前景也不明朗，受“影子银行”清理的影响，地方政府的投资收到一定约束，而未来投资的政策尚不明朗，需求可能受到一定影响。 
　　工业与投资。观察年初发电量、粗钢产量、汽车产量、房地产销售等数据，以及水泥、钢材、煤炭等工业品价格，除去春节因素扰动也显示出经济在年初仍延续向上趋势。预计1-2月工业增加值累计同比10.9%。投资方面，1月份信贷规模大幅增长，2月份从四大行贷款情况看也有较快增长，表内资金的放量对投资将形成一定的支撑。预计1-2月固定资产投资累计增速为21%。 
　　通胀形势。目前中国潜在增长下沉，如果不及时点刹住各地方投资扩张的态势，经济增长的提速和通胀上升几乎会是同时出现。中国未来的通胀风险将主要来自于政府投资冲动抑制失效，政府融资活动重新开闸。但短期来看，影子银行的抑制使政府投资冲动得到一定的约束，短期内通胀压力不大。预计2月CPI同比增长2.9%，环比增长0.8%；PPI同比增长-1.8%，环比增长0.1%。 
　　流动性情况。政策针对地方投资冲动的点刹，影子银行受到抑制，表内信贷需求上升。随着银行年初放贷扩张的季节性效应，预计2月新增信贷有所回落。2月财政存款可能继续上缴，而外汇占款保持升势，考虑到央行近期回笼资金以及基数效应的影响，我们判断2月的M1和M2增速将有所回落。预计2月份新增信贷7600亿元，M1增速14%，M2增速15%。此外，央行春节后启用正回购回笼资金，但这并不意味着货币政策的收紧。近期正回购与逆回购交替进行的主要原因是春节因素。 
　　海外经济。伯南克力挺量化宽松政策。伯南克近期出席国会听证会，再次为联储宽松货币政策辩护，预计在未来一段时间之内，美联储将不会对量化宽松政策做出重大调整。美国房地产市场继续好转。1月份新建住宅销量升15.6%，为2008年7月以来最高水平；1月份新屋开工数降至折合年率为89万套的水平不及预期，营建许可为2高于预期。美国物价指数小幅上涨。1月份PPI上涨0.2%；消费物价同比上涨1.6%，为去年7月份以来最低同比涨幅。 
　　意大利大选前景不明，组阁难度非比寻常。欧元区经济信心好转。欧元区2月份经济信心指数升至91.1。德国1月份ZEW信心指数从12月份的6.9升至31.5远超市场预期。欧元区ZEW指数也由上月的7.6上升至31.2。实体经济复苏仍需时间。欧元区2月份综合PMI从1月份的48.6下降至47.3，低于市场预测的中值49。欧元区实体经济仍需较长时间复苏。欧洲央行预期今年、欧元区仍将面临衰退，年度GDP涨幅为-0.3%。