| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年07月31日 15:07 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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昨日欧美股市表现不一，美国避险情绪有所上扬。从公布的经济数据显示，美国7月达拉斯联储制造业指数和欧元区信心指数均大幅低于预期，使得欧元止升回跌。而市场对于即将到来的欧美议息会议反映不同：对美联储是否加大宽松持谨慎观望；而由于欧债危机升级，市场大都预期欧央行进一步推出刺激政策。
美国因就业市场缓慢复苏，而且6月已将扭曲操作（0T）延至年底，进一步刺激的概率减小，预计7月31日-8月1日的美联储议息会议很可能按兵不动。上月召开的议息会议上，美联储决定延长“扭转操作”至今年年底，维持利率不变。诚然，美国面临一定程度上的增长问题，二季度消费和投资整体下滑，失业率也转而上升，加上四季度的财政悬崖，令美国经济的前景蒙上阴影，存在二次衰退的下行风险。但是，目前来看，劳动力市场虽然低迷，但5月至今的非农就业呈缓慢复苏之势，这意味着目前的美国经济数据还不够差到促使美联储马上推出进一步宽松措施，因时机还不成成熟，如果8月初将公布的7月非农就业如期升至10万人左右，那么QE3的必要性就进一步下降。
我们认为，QE3的概率现在降至30%，是否推行由美联储视经济疲弱程度而相机抉择。前两轮量化宽松推行时，核心CPI分别为2.0%与0.9%，而目前核心CPI略高于2%这一目标值，推行的条件还未完全成熟。美联储是否在9月推出刺激措施，仍需进一步数据支撑，重点关注7、8月非农就业人数、首次申请失业救济人数等就业指标和PCE、核心CPI等通胀指标。
我们认为，8月2日的欧央行会议可能采取更多刺激政策，包括重启SMP等非常规货币政策，抑制融资成本上升，缓解经济下滑压力。近期，欧央行表示将尽其所能捍卫欧元，德拉吉也暗示或将使用SMP购买债券，德国虽仍反对但较之前态度有所软化，最终能否达成一致成为关键。其它可能的议息结果包括：放松抵押品、降低最低准备金要求，降低欧央行隔夜存款利率至负利率，给予ESM银行牌照由欧央行无限发放贷款等，其中最后一项措施效力最大，但阻力也最大，受到德国的坚决反对，此次欧央行议息会议推出的概率较小。
8月2日英国央行议息会议推出大规模刺激的概率较小。7月，英央行议息会议决定维持利率于0.50%不变，追加500亿量化宽松，使总规模达到3750亿英镑。会议纪要显示，绝大多数委员投票赞成扩大QE。在欧债危机的冲击下，出口与通胀下滑，下半年通胀或继续回落；在评价新贷款计划和流动性措施后，央行可能会考虑降息。上周英国公布二季度GDP意外萎缩0.7%，意味着经济已连续九个月收缩，陷入衰退中。我们认为，英国经济衰退超预期导致宽松必要性上升，但鉴于上月已增加QE额度，此次议息会议刺激空间不大。
关注：7月31日-8月1日美国FOMC8月2日欧央行会议
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