| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月05日 14:25 |
作者： |
龙华;涂立磊;朱洪波 |
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对库存情况的总体判断：
一、现状。宏观层面看，主动去库存接近尾声。中观看，行业库存呈现三种情况：煤炭、建筑用钢，机床和大宗原料类化工等传统行业库存水平较高，去库存压力持续；家电、精细化工和橡塑等符合转型方向或消费相关行业的去库存压力减小或正常。反映周期调整进度的中游房地产、汽车、工程机械和行业库存调整反复，库存调整方向取决于需求是否超预期。
二、展望。以家电为代表的家电业有望出现库存回补。传统行业去库存进度主要取决于政策效应的释放，预计三季度基础设施建设和房地产开工回升，这将有利于建筑用钢，部分机械和大宗类化工等行业去库存，甚至进行库存回补。传统周期行业企稳将为中游化工、汽车等行业库存调整形成一个方向，从而出现生产企稳和库存回补。因此，政策效应将决定下半年库存回补力度。
地产行业研究员（涂力磊）：库存增长减少，二三季度为库存高峰，之后逐步回落
煤炭行业研究员（朱洪波）：目前库存高位，三季度会出现积极因素
钢铁行业研究员（刘彦奇）：库存处于高位，主要集中在建材类
化工行业研究员（曹小飞）：大宗商品相关化工品库存高位，精细化工和农药化肥去库存进展顺利。
机械行业研究员（龙华）：专用机械去库存化进展较彻底，通用机械如制冷和机床库存处于高位。
汽车行业研究员（赵晨曦）：如果需求不超预期，三季度将去库存
家电行业研究员（陈子仪）：库存水平处于正常水平
宏观研究员（陈勇）：当前处于主动去库存末期，结合各个行业对库存判断，我们大致能整理出三个线条：
第一，与长期结构性因素相关的传统周期行业确实面临比较严重的去库存压力，这包括煤炭、钢铁中的建筑用钢、机械中的机床行业、大宗化工原料；第二类是反映经济周期性调整的周期性行业，如机械行业中的工程机械、汽车行业和房地产行业，这些行业已经经历过库存调整，除非需求超预期，未来库存调整将有反复；第三类是符合转型方向或消费相关性行业，如家电、化工行业中的精细化工和橡塑业等。
这样看来，未来库存调整的方向取决于两个因素：一是经济周期性调整进度，这对第二类和第三类行业去库存影响较大，我们中期报告认为经济处于周期底部区域；二是政策效应的大小，这会直接影响到第一类行业的库存调整进度。
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