| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月27日 14:14 |
作者： |
王国兵 |
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结论：中国经济短期有望企稳回升，中期潜在增速下降但非失速。前者在于政策撬动和市场自我复苏。后者在于中国出口的持久增长。
短期经济风险仍来自于外需和房地产市场的不确定性。欧债危机引爆的外需风险在经历风暴后下半年有望好转，房地产投资的自我调整有望在下半年企稳，需求失速可能性较小，有利于去库存的进行。
本报告给出新的宏观例证表明当前经济正经历强力去库存，并且不会陷入1997-2000年周期转换中的长周期去库存格局。年底有望结束本轮去库存，去库存周期仍有望决定短期经济周期。
加上政策撬动需求，我们推算政策将新增投资5000亿左右，拉升投资1.7-2个点，拉升GDP0.5个点左右。调低全年增速至7.9%，但维持企稳回升的判断，未来三个季度的增速分别为7.4、7.7和8.3%。
中期潜在增速下降已成共识，但是否陷入低增长或者硬着陆格局？我们认为应该追本溯源本轮经济冲击的因素，即出口的走势。结合德、日经验和我国当前出口竞争力现状，我们认为中国出口在中期形成无贸易盈余，但持久较高增长的格局。对应的，经济潜在增速下降，但生产将相对稳定，经济硬着陆的风险较小。
于此同时，经济平稳增长将为转型提供时空条件，转型的压力并不意味、也不可能实现瞬间成功，但也并非如市场悲观预期那样难以企及，至少结构性的转型绿芽已经初现。
第一，从盈利和增速看，重化工业的时代几近尾声，转型升级的产业相对突出；第二，本报告提出两个信号表明产业政策将从刺激生产扩张转变为激发潜在需求，实现需求拉动下产业升级的市场自我引导。转型，至少节能减排和信息技术等产业将不再是空中楼阁。
对年内通胀相对乐观，认为通胀难降归结为劳动力成本提高的结论并不完美，通胀仍是货币和产出缺口的问题。产出负缺口决定了物价中期稳定，而短期冲击因素中，生猪和蔬菜等供应稳定，价格短期飙升的可能性较小。预计物价最早到10月，不排除年底才能回升，全年物价有望在3%左右，区间在2.6-3.1%，年内通胀无忧。
由于全球经济不确定性，全球已经开始保增长、再宽松，而新兴经济体面临更大压力。中国政策也将转为稳增长，货币仍将有限放松，预计下半年有1-2次降准和1次降息。而财政政策战术上重点稳投资，但战略上促转型。政策操作将从扶持企业投资转为激发潜在需求，转型更加坚实。节能减排、信息技术、核电、农田水利等利好。
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