| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2012年06月27日 14:17 |
作者： |
李明忠 |
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1、自从2008年以来，消费的增速一直高于收入的增速3个百分点左右，持续了4年多。这种消费模式是不可持续的，因为消费高于收入增速的前提是：要么借钱消费，要么牺牲储蓄率。今年以来这种背离逐步收敛，这是我们判断下半年消费逐步企稳的一个重要理由。消费由于具有一定的刚性，今年下半年实际消费水平将在10.5-11%的水平企稳，是一个底部水平，实际消费水平的下调是对消费、收入增速收敛的反应。5月份实际消费水平为10.8%，比4月份回升了0.1个百分点。
2、2012年前5个月房地产投资累计增速为18.5%，连续5个月回落，得到了趋势性的确认。2011年房地产投资增速为27.9%，乐观估计，2012年房地产投资累计增速如果能达到14%的水平，那么相对于2011年，就同比少增了8600亿。2011年基建投资增速为2.46%，今年如果能达到15%左右的水平，那么同比就要多增8300亿。这样来看，就基本上抵消了房地产投资的下降。
3、美国PMI指数从2009年8月份以来，一直高于50%的水平。美国经济的强劲，对我国出口有着很大的促进作用。之前一直拖累出口的欧洲问题，也看到了好的迹象。近期的希腊大选结果，支持财政紧缩的新民主党赢得了大选。中右翼政党有望联合组阁。希腊不会脱欧，最坏的结果并没有发生。欧债危机正朝着好的方向在发展。欧盟目前还是我国第一大贸易伙伴，由于欧债危机的影响，我国出口到欧盟的产品减少，下半年有望回升。
4、我们预期未来3个季度经济增速7.6%、7.8%、8.0%，全年7.9%。
5、展望3季度，通胀会触及2%左右水平，而全年通胀将会在2.7-2.9%区间。
6、今年的两会上，M2给定的目标是14%，保守估计12%，那么新增M2为10.2万亿。由于人民币贬值预期，以及出口增速放缓，今年前5个月新增外汇占款只有2535亿，乐观估计全年新增外汇占款1万亿，大幅低于2011年（新增2.78万亿）。如此推算，就可能还有2次的降准，每次0.5个百分点。
下半年还有1-2次降息，目前实际存款利率刚刚转正，之前经历了2年多的负利率；实际贷款利率还处于高位，下半年不对称降息可能性较大。
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