| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月08日 14:47 |
作者： |
张青 |
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4月产业链的跟踪显示：逆周期调控政策开始发挥效力，主要表现在基建投资的启动，从而对仍处于下滑趋势的房地产与制造业投资部分形成对冲，经济虽然仍在缓慢回落，但我们预计跌幅会显著收窄，实体经济正逐步企稳，周期运行有望从衰退逐步切换至复苏周期。
投资链条，终端需求层面，1季度地产投资显著下滑，主要是受商品房销售下滑以及房地产资金来源收紧影响；地产投资的下滑进一步引致制造业投资的趋弱；基建投资明显启动，1季度增速转负为正，其中水电投资增速迅猛。中游层面看，钢铁、水泥价格有所反弹，预示需求环比改善，但改善力度仍旧不大，尤其是钢铁行业的社会库存尚处于高位，下滑速度慢于往年；工程机械销量环比有所改善，但同比增速仍是负增长。上游资源品，煤炭在供给收紧、需求环比改善刺激下，价格持续反弹，但反弹持续性预计不强；原油价格在前期地缘政治、流动性以及需求等多重利好效应逐步消退带动下，价格高位震荡回落；4月基本金属价格受益美元走弱，价格有所回升，但未来可能仍受制于美元价格的重回上行趋势。
出口链条，机电、纺织服装出口依然不振，但北美BB值连续6月回升，预示高新技术产品景气度逐步走好；航运业BDI指数持续反弹，集运价格受益于提价成功也继续反弹上行，但航运行业仍旧受制于全球需求不足以及行业本身的供给过剩。
消费链条，必需消费品低迷，可选消费品中，3月汽车消费增速回升；通讯器材类消费增速大幅走高，预示消费电子的需求火爆。
金融链条，银行业面临两难境地，经济下行则不良贷款率可能上行，经济上行则息差可能缩减。
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