| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年03月13日 14:27 |
作者： |
李慧勇;孟祥娟 |
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结论或者投资建议：
2月CPI环比下降0.1个百分点，明显低于春节在1月份的历史同期水平，表明通胀压力确实在缓解。食品是导致CPI大幅回落的主要原因。维持2012年通胀前高后稳、全年涨幅为2.6%的判断，预计CPI的回落趋势将延续至3季度。2012年将是在高通胀时代难得的通胀缓解时期，这将为后续政策打开空间，预计年内将有可能下调基准利率0.25个百分点，再次下调准备金率1.5个百分点。
原因及逻辑：
食品价格是导致CPI涨幅回落的主要原因。如果取将1-2月平均值，扣除春节因素干扰，可以发现相对12月份，食品中价格涨幅提高的是牛肉、菜、水产品、茶及饮料、在外用膳食。而蛋、干鲜瓜果、粮食、猪肉、油脂等价格均出现回落；非食品中的衣着、烟酒及用品、医疗保健和个人用品、交通通信、居住价格涨幅均出现回落。
对于今年通胀，我们维持这是在高通胀时代难得的通胀缓解时期的判断，全年CPI上涨2.6％，回落趋势将延续到3季度。原因：1、货币增长和需求回落的滞后影响；2、食品价格涨幅总体回落；3、受房地产调控的影响，居住价格回落。
2月份PPI环比上涨0.1%，自去年10月份开始，呈现出环比涨幅不断增加的趋势，油价及大宗商品价格上涨是重要原因。我们维持全年PPI上涨1.1％，走势呈现前低后高的判断。
通胀的回落将为后续政策打开空间，预计年内将有可能下调基准利率0.25个百分点，再次下调准备金率1.5个百分点。
以上判断面临的风险：战争爆发引发油价及大宗商品价格大幅上涨；国内天气及疫情超预期，导致蔬菜、粮食、猪肉价格大涨。
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