| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年02月15日 14:34 |
作者： |
王洋 |
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预调和微调
换届之年善始敬终，预调、微调从一季度就要开始，首次明确政策调整的时点。政策调整不是重回扩张，而是对2011年过紧政策的适度修复，是维稳经济的必要松绑。一方面是从实体经济的需求和供给，涉及投资、外贸、消费、产业政策的调整，另一方面是金融政策的调整。两方面需配合。
平台贷展期
金融监管政策在2012年将趋宽。平台贷款展期的影响，宏观层面体现在信贷总量和信贷挤压，信贷规模相对具有弹性，需求回落的情形下，要防止的就不仅是信贷挤压，也有信贷不足；行业层面，展期不一定会造成不良贷款的大量增加。因监管而生的对银行业的利空，进而对市场和经济的利空，2012年将有限释放。无法回避的问题，金融创新，曲线解决。
通胀和改革
一月通胀超预期不改回落趋势，要素价格改革借机推开，符合一贯预期。通胀中枢上移，不再只是货币超发引起的货币现象，而是由理顺相对价格带来的绝对价格水平上升，这背后是政府和企业需要新的收入来源和利润空间，是中央和地方之间的分税制之后的财权事权再平衡的一部分。
换届和共识
政府换届无疑是影响市场的重要因素。黄金十年的尾声，新的十年的开启之前，错综复杂的诸多经济问题都有待解决。一个重要的题目就是如何处理经济和金融的关系。换届或可促成共识的达成。维持之前的观点，换届对经济和政策的影响，宜正面预期。
（具体内容请见附件）
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