| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2012年01月18日 14:04 |
作者： |
牛鹏云 |
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外汇占款连续三个月下降，升值预期逆转下的“货币替代”亦不能忽视
外汇占款持续的降低，部分资本外逃是无容臵疑的，但数据可能夸大了资本外逃的实际情况，其中还有很大部分的原因是短期的货币替代因素，故无需过分恐慌。伴随着人民币汇率短期逐渐均衡与经济增长上升趋势没有明显确立，外汇占款的下降也是合理的现象。市场对中国经济前景的担忧和汇率升值预期的逆转，货币替代趋势将得以继续，外汇占款低位也将至少持续到2012年第一季度末。但值得注意的是，无论是货币外逃还是暂时性的货币替代，其对央行的流动性释放影响是一样的。尽管年前央行已经对央票进行期限结构的重新分配，并在1月份停止了央票的发行。但从市场利率来看，考虑到1月份的货币活化需求、财政缴款与人民币走弱预期的影响，市场资金情况紧张。从市场间的利率走势显示，14天拆借利率陡升，这意味着倘若央行不进一步投放流动性，1月份下半月流动性或将继续紧张，故不排除春节前后降低存款准备金率。
美国新增非农就业人数上升，劳动力市场继续好转
失业率下降的同时，申领救济人数的上升表明许多自愿失业的人正转向就业市场。当前劳动力市场的复苏难以减轻未来美国就业的压力，而工作机会的缺少也正表明这种压力的可能性。美国产业的优势在于服务业，因此，如果美国服务业就业没有明显改善的话，仍难以表明美国劳动力市场实质性的好转，当前金融体系的不稳定抑制了这种可能，这涉及到当前欧洲主权债务危机的走向。随着美国房地产市场的逐步好转，建筑业劳动力市场的复苏，这对于美国经济来说是积极的，但这势必是一个中长期的过程。
美国国债需求旺盛，标普下调欧元区9个国家评级
当前，欧洲债务危机并未取得实质性解决方案，市场恐慌情绪并未消退，整个欧洲金融体系异常脆弱，欧洲央行为金融体系注入流动性，虽降低了欧洲银行破产的风险，但是欧洲银行间贷款规模很低，银行更多的是选择欧洲央行隔夜存款工具，对欧洲经济前景的担忧阻碍了各银行利用资金服务于经济的信心。同时，美国国债再次成为全球资金的“避风港”，随着标普下调欧元区9个国家评级以后，美国债券收益继续走低。与此同时，标普下调欧元区9个国家评级。本次欧元区国家评级的下调，市场事前已经有充分预期。从欧洲各国债券收益率来看，基本已经反映了各国经济状况与评级下调后的水平，评级下调后，在一定程度上消除评级下调前市场不确定性，但各国评级下调，使得各国债券发行成本与资产重现定价，更加分化了各国的举债与偿债能力。
（具体内容请见附件）
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