| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年01月17日 13:51 |
作者： |
李慧勇 |
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新增外汇占款大幅降低，全国金融机构12月新增外汇占款为-1003亿元，11月和10月新增外汇占款分别为-279亿元和-249亿元，外汇占款连续3个月下降。我们测算“热钱”流出规模约为367亿美元。“热钱”的大幅流出是我国外汇占款下降的主要原因。
l受累于欧债危机深化、欧元区国家评级下调、欧元区政府和银行融资能力下降，金融市场风险增大，避险情绪持续上升引起金融市场动荡，大量资金流出我国。全球资金对美元需求增强，美元指数上涨，美元成为避险资产的最佳选择。美国VIX风险指数仍在高位，反映了国际资金流出我国趋势增强。
l人民币升值预期减弱，国外进口商品更愿意支付人民币并非外汇，人民币跨境结算增大了外汇占款的波动幅度，成为当前外汇占款大幅下降的一个重要原因。人民币跨境结算加剧了外汇占款的波动。但从长期来看，人民币对美元重估并没有结束，人民币汇率仍会回归到升值通道。
l基于欧债危机前景分析，我们预计未来6-8个月内外汇占款仍维持低位。
一季度的外汇占款仍将减少；随着市场情绪趋于稳定，二季度后外汇占款逐渐回升，预计今年全年外汇占款新增约1.8万亿元左右，呈前低后高的态势。考虑到资本持续流出的影响，计今年存款准备金率会下调4次左右，最主要时段在三季度之前。
l外汇占款持续下降将给2012年货币政策工作带来难题。为了应对基础货币供给紧缩，流动性大幅流出的压力，确保经济平稳运行，兼顾促进经济发展和抑制通货膨胀的目标，央行将通过各种手段对冲外汇占款下降的影响，可以考虑的途径有下调存款准备金率，调整存贷比的清算范围等等。
（具体内容请见附件）
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