| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月10日 13:39 |
作者： |
周炳林;崔嵘 |
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事项：
央行公布2011年12月金融数据，货币增速有所反弹。
评论：
流动性拔河比赛：正方扳回一局
市场渴望已久的货币增速反弹终于到来，这是流动性松紧的“结果指标”，无疑为经济前景和资本市场的演变提供了积极支持，需要引起重视。
当前，影响最终货币供应的重要“过程变量”大约有5个：
（1）外汇占款增减；（2）准备金调整；（3）公开市场操作；（4）居民/企业现金偏好——效应类似提准，春节期间重要；（5）贷存比和资本充足率对货币创造的影响。
在这5大变量中，外汇占款流出、股份制银行及个别国有大行贷存比触线、个别国有大行资本充足率触线等，制约着最终货币供应按照微调预调方针变化，而准备金、公开市场操作近期推动着最终货币供应加快增长，无妨将其比作一场流动性的拔河比赛，11月的“结果”为消极因素盖过积极因素，降准而货币增速下降，而12月的“结果”则显示，正方扳回了一局。
展望未来，外汇占款流出的原因未消除；股份制银行贷存比（12月存款增加集中于国有大行）、个别国有大行资本充足率触线；居民/企业现金偏好春节临近时提高，决定着这场流动性的拔河比赛仍然将延续，但正方的力量似乎有所加强，因（1）国有大行的贷存比约束可能都不存在、（2）公开市场操作力度加大、（3）可能降准。
货币供应增加更加集中于居民储蓄截止12月末，M2余额85.16万亿元，较11月底的82.54万亿增加2.6万亿，M2增量创历史新高。M2同比增长13.6%，比11月末高0.9个百分点，为连续下跌后首次反弹。M2余额增长加快的原因，大部分是财政存款释放—12月财政存款减少1.23亿，对应的是基础货币的增加。
（具体内容请见附件）
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